债券研究报告:央行呵护大量补水,边际变化债市调整

本周债市点评及债市策略:本周(指2019.1.14-1.20,下同)债市周一(1.14)较上周(指2019.1.7-1.13,下同)五收益率上行2.39BP,10年期国债收益率收于3.1297%,周二(1.15)10年期国债收益率较周一上行0.86BP,收于3.1383%,周三(1.16)收益率较周二下行6.38个BP,收于3.0745%,周四(1.17)10年期国债收益率较周三上行0.15个BP,收于3.0760%,周五(1.18)收益率较周四上行1.50个BP,收于3.0910%。全周收益率较上周下行1.48个BP。本周一级市场发行14只利率债,投标倍数尚可。展望后期债市:短期债牛格局未变,但需关注一些边际变化。第一、地方政府债加速发行支持经济复苏,耗煤量抬升,螺纹钢价格回升显示供求两端压力减轻。第二、贸易战趋于缓和有助于外需回复,也利于市场情绪的修复。第三、原油价格回升、央行放水都有助于风险偏好的回升。因此综合来看,债券市场在1季度有调整的可能。

本周一二级市场回顾:本周DR007上行16.47个BP,R007上行1.68个BP,SHIBOR隔夜为2.1785%,较上周上行47.05个BP,SHIBOR1周为2.6180%,较上周上行6.3个BP。本周(1.14-1.20)一级市场发行14只利率债,实际发行总额1149亿元,较上周减少223.30亿元;总偿还量1030亿元,较上周增加270亿元;净融资额119.9亿元,较上周减少492.4亿元。受春节前取现压力等影响,预计资金利率后期仍有抬升的可能。

本周宏观经济跟踪:上周商品房成交面积有所增加。截至1月13日,周内30个大中城市商品房共成交291.96万平方米,较上周增加了24.58万平方米。12月国内乘用车市场零售表现继续下降,同比下降21.7%。截止12月31日,市场日均零售10.2万台,同比增速为13%,较上周增加,较去年同期增加,仅从12月第4周来看,车市有所回升,但是从全月来看,车市未见起色,显示下游需求难以回升。本周主要钢材价格涨跌互现。本周较上周焦煤价格上涨,6大发电集团日均耗煤量较上周减少。有色金属各品种价格涨跌互现。

本周通胀观察:蔬菜价格涨跌互现。农业部菜篮子批发价格指数收于110.66,较上周上涨2.29%;山东蔬菜批发价格指数收于115.81,较上周上涨4.79%;前海农产品批发指数收于122.41,较上周上涨9.74%。RJ/CRB商品价格指数、南华工业品价格和原油价格尽数上涨。目前原油价格有所回升但仍位于低位,且2018年1月PPI基数较大,因此预计2019年1月PPI仍将处于低位,价格效应依旧较差。