2018年12月宏观经济数据分析:经济下行收官,政策托底加码

报告导读

本报告对每月公布的中国主要经济数据进行点评。

投资要点2018年四个季度GDP 增速分别为6.8%、6.7%、6.5%和6.4%,逐季下降,全年增速6.6%,较2017年下滑0.2个百分点。经初步核算,2018年投资对GDP 增长贡献率为32.4%,小幅上升0.3个百分点,消费贡献率为76.2%,大幅上升17.4个百分点,净出口贡献率为-8.6%,下降17.7个百分点。投资拉动2.1%,下降0.1个百分点,消费拉动5%,上升0.9个百分点,净出口拉动-0.6%,回落1.2个百分点。基建投资回落和净出口萎缩使得经济增速下行。

2019年外需或将继续放缓,内需成为拉动经济增长的重要发力点。财政收入端将继续扩大减税降费范围和力度以释放国内消费潜力和增加投资意愿,支出端逆周期调节提高基建投资以减缓固定资产投资增速下滑速度(2018年12月消费和基建已现改善);货币政策将保持相对宽松并注重传导渠道疏通。2019年一季度经济仍将面临下行压力,随着社融、M2增速逐渐企稳,政策传导逐渐见效,预计二季度后下行速度或放缓,全年增速6.2%左右。

1,2018年工业增加值增速放缓12月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%,上升0.3个百分点,2018年增长6.2%,较1-11月回落0.1个百分点,较2017年下降0.4个百分点。

(1)12月采矿业增速为3.6%,较11月加快1.3个百分点。

(2)12月制造业增速5.5%,下滑0.1个百分点。

(3)12月电力业增速9.6%,放缓0.2个百分点。

2,基建投资“先抑后保”,已有起色;房地产和制造业投资将回落1-12月全国固定资产投资增速5.9%,增速与1-11月持平,比2017年回落1.3个百分点。

(1)房地产:1-12月房地产投资累计增速为9.5%,较1-11月回落0.2个百分点,比2017年提高2.5个百分点。2018年土地购置费是支撑房地产投资的重要来源,随着2018年8月以来土地市场逐步降温,2019年土地购置费增速预计将明显下降,房地产投资增速或降至约6%。

施工面积累计增速5.2%,比1-11月提高0.5个百分点,比2017年提高2.2个百分点。新开工面积累计增速17.2%,较上月加快0.4个百分点,较2017年提高10.2个百分点;竣工面积增速-7.8%,较1-11月收窄4.5个百分点,比2017年跌幅扩大3.4个百分点。预计2019年“新开工-预售-资金回笼-拿地”的周转速度将有所放缓,新开工增速将下降,但2015-2016年商品房成交火爆,3年交房期压力或在2019年,竣工速度将会加快,因此预计2019年总体施工增速可能较2018年相当。

销售面积累计增速1.3%,较1-11月回落0.1个百分点,较2017年下降6.4个百分点;销售额累计增速12.2%,较1-11月提高0.1个百分点,比2017年回落1.5个百分点。预计2019年销售面积可能落入负增长但幅度或比较浅,在商品房低库存的背景下全国平均房价或保持温和增长,销售额增速可能回落至6%-8%左右。

(2)基建:1-12月基建投资(不含电力)增速3.8%,较1-11月提高0.1个百分点,全口径基建投资增速可能在2%附近。预计2019年税收、土地出让收入都面临增速放缓的局面,地方政府专项债、铁道债、信用债将成为基建资金来源的主要发力点,PPP 项目经过整顿后融资或有一定恢复,预计全年基建投资增速5%-6%左右。

(3)制造业:1-12月制造业投资增速9.5%,与1-11月持平,较2017年大幅上升4.7个百分点。制造业投资相对整体经济走势有一定滞后,2018年水泥、金属制品等行业受利润驱动投资增速较高,钢铁等行业环保技改、厂房搬迁等刚性投资支出较大,受政策支持的高端制造业增速也保持高位。

2019年环保技改等支出或仍保持较高水平,受国家战略影响高端制造业的投资可能也保持较高增速,但受需求以及利润驱动的投资将逐渐减弱,因此预计2019年制造业投资或下降至5%左右。

3,可选消费下降带动消费增速下滑;下台阶后,未来或有所稳定12月社会消费品零售总额同比名义增长8.2%,较11月上升0.1个百分点。2018年全年增速9.0%,较2017年下降1.2个百分点。

(1)可选消费增速下滑:文娱用品、化妆品、通讯器材、汽车、家电等消费增速较2017年下降,其中汽车销售增速下降明显,2001年以来年度增速首次降为负值-2.4%;此外,房地产后端消费消费随房地产销售而下降,家电、家具、建筑装潢增速较2017年小幅下降。

(2)必选消费增速小幅上升:粮油食品、日用品、服装衣着消费增速较2017年持平或上升。