机械行业周报:继续提示钢材价格下降导致毛利率提升的投资机会

行业市场表现:申万机械设备行业指数上周(2019.1.14-2019.1.18)上升0.79%,同期沪深300指数上升2.37%,跑输市场-1.58个百分点。在申万机械设备行业的所有二级子行业中,股价涨幅较大的子行业为机床工具(8.4%)、磨具磨料(6.4%)、制冷空调设备(4.5%);跌幅较大的子行业为仪器仪表III(-1.5%)、铁路设备(-1.4%)和金属制品III(-1.5%)。截至1月18日,申万机械行业整体市盈率为25倍,沪深300整体市盈率为11倍;在机械主要子行业中,金属制品III、楼宇设备和工程机械等行业的市盈率相对较低,农用机械、内燃机和磨具磨料等行业的市盈率较高。

本周轻深度:钢材是众多机械设备的主要原材料之一,钢材价格变动直接影响到设备公司毛利率水平。我们采用历史数据拟合的方法对钢价和毛利率之间关系进行了分析,结合原材料成本占比、毛利率、ROE、收入增速、市盈率等多项指标,结果显示6家上市公司的毛利率有望显著受益并具有较强的安全边际,其中柳工、安徽合力、杭叉集团为工程机械整机厂,大业股份为轮胎模具零配件供应商,恒润股份、日月股份为风电零部件供应商。整机厂的毛利率/钢材价格弹性系数低于零部件厂商。假设2019年钢材平均价格下滑4%、8%、12%、16%,预计上述6家公司2019年全年毛利率将比2018年前3季度毛利率提高0.2-6个百分点。

行业动态:(1)德国机器人和自动化设备向中国出口增长约60%。德国机械工程协会VDMA周二表示,预计2018年机器人和自动化设备的销量将达到158亿欧元,中国是推动该市场的主力军,受到中国对电子工业和自动化方面巨额投资推动,向中国的出口增长了约60%。(2)2018年我国集成电路进口额超过3000亿美元。2018年我国集成电路进口额3120.58亿美元,同比增长19.8%。集成电路出口额为846.36亿美元,同比增长26.6%。

公司动态:(1)今天国际、金银河等公司2018年业绩预减,赢合科技和金卡智能等公司业绩预增,森远股份预计亏损等;(2)精测电子发行可转债获核准等;赛摩电气计划收购珠海广浩捷100%股权;(3)京山轻机计划回购,埃斯顿股东完成拟减持等。

投资建议:长期来看,我们坚定推荐具备可持续成长性的新兴板块,如激光设备、工业机器人、半导体设备等板块,推荐锐科激光、埃斯顿、克来机电、大族激光、北方华创等标的。短期来看,2019年地产周期底部盘整,具有明显地产后周期属性的机械产品恐难有显著的向上弹性。考虑稳增长和经济转型升级的多重因素影响,建议关注逆周期投资和新技术投资两条主线:(1)逆周期投资建议关注大基建板块,如轨交、核电等设备,推荐中国中车、华铁股份,建议关注中铁工业、日机密封等。(2)新技术投资建议关注5G、半导体、锂电等板块,推荐先导智能、大族激光、北方华创等,建议关注英维克等公司。

风险提示:1)宏观经济波动风险:机械设备与全国固定资产投资密切相关,如果宏观经济发生波动,全国固定资产投资增速下滑,相关设备采购动力不足,机械板块业绩将受到明显影响。2)钢材等原材料价格大幅波动风险:机械板块属于国民经济中游产业,当上游原材料包括钢材、铝材等价格大幅上涨,中游企业采购成本上升,直接影响到行业整体毛利率。3)全球原油价格大幅波动风险:油服作为机械行业中的重要板块,与全球原油价格高度相关,如果油价大跌,全球油企资本开支下滑,油服企业订单不足,业绩将不达预期。4)研发投入不足风险:工业机器人、激光设备等处于进口替代的阶段,如果国内企业研发投入不足、市场推广缓慢,则相关企业存在业绩不达预期的风险。5)中美贸易战升级风险:受中美贸易战影响,部分机械企业产品被列入制裁名单,影响公司近几年出口业务;如果未来贸易战升级,将对整个制造业造成较大的冲击。