银行业4季度持仓点评:持仓比例小幅微降,收益确认带来持仓调整

持仓比例小幅微降,配置意愿有望回暖

截至2019年1月22日,A股基金四季报已发布完毕。根据我们统计的股票型、偏股混合型基金重仓情况,4季末基金重仓股配置中,持有26家上市银行股的总市值占重仓股持股总市值比重较3季末微降0.1个百分点6.6%。我们认为基金持仓比例的小幅下调主要源于机构对银行资产质量的担忧。3-4季度,监管通过定向降准和创设TMLF等方式不断引导银行增加信贷供给,特别是加大对民营和小微企业的融资支持力度,在此背景下银行风险偏好存在被动抬升可能,引发市场对银行资产质量的担忧。

但考虑到下半年以来银行业在监管引导下不断严格不良认定标准,增加拨备计提,启动逆周期调节,我们判断2019年行业基本面仍将保持稳健。12月社融增速企稳,我们认为监管引导银行加大对小微和民营企业的融资支持和大额基建项目的密集获批对信贷增长的拉动值得关注,需密切关注1季度信贷增长回暖带来的市场情绪修复。同时随着A股国际化脚步的加快,海外增量资金的持续流入也将利好银行,考虑到银行板块的防御特性,我们认为板块的配置意愿有望低位回升。

收益确认带来持仓调整,推荐关注边际改善银行

从个体变动趋势来看,4季度银行仓位配置表现分化,3季度涨幅大幅跑赢大盘的招商银行和建设银行(3季度分别上涨19.9%/15.5%vs同期沪深300下跌2.1%)在4季度仓位回落,降幅排名前2,分别下降了0.30/0.19个百分点。

我们判断主要是各家机构在4季度业绩考核期,出于弱市环境下的避险及收益确认考虑,有一定减仓调整。而前期回调幅度较大但高盈利的宁波银行,以及兴业银行和交通银行获4季度增持排名前三,分别小幅上涨0.2/0.1/0.1个百分点。基本面改善明显的光大银行和推进零售转型的平安银行,4季度持仓分别提升0.05和0.06个百分点。从绝对值上来看,截止4季度持仓占比排名前五的是招商银行/工商银行/宁波银行/农业银行/建设银行,持仓占比分别为2.3%/0.9%/0.7%/0.7%/0.6%。我们建议关注基本面边际改善的光大银行以及长期基本面稳健的行业龙头(大行和招商银行)。

风险提示

经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期、中美贸易战进一步升级。