公用事业周报:国家能源局口径2018年全社会用电量同比增长8.5%;电煤库存持续处于高位

天然气:整体看好天然气行业气量需求成长,认为虽然面临实体经济下滑风险,但天然气的能源替代属性有望支撑需求释放。2019年我们认为天然气行业供需缺口或将同比收窄,上游涨价的预期差可能缩小,气量增长对投资判断的重要性提升。关注气量有成长的下游新奥能源,天伦燃气,华润燃气与上游新天然气。

火电:2019年1月16日,环渤海5500大卡动力煤价格571元/吨,同比去年-7元/吨,环比上周+1元/吨。秦皇岛5500大卡动力煤价格584元/吨,同比去年-149元/吨,环比上周+7元/吨。沿海6大电厂日耗75.33万吨,同比去年+2.15%,环比上月+0.37%。沿海6大电厂煤炭库存1409.97万吨,同比+35.00%,环比上月-18.94%;可用天数18.72天,同比+32.21%,环比上月-19.24%。北方三大港口(秦皇岛、曹妃甸、京唐)煤炭库存合计1317.10万吨,同比+28.52%,环比上月-4.5%。

2018年8月至12月中旬,非供暖季日耗出现同比下降,说明需求开始走弱。近几周受过冬及气煤需求互补平滑影响,日耗同比去年略微有所上升;但是秦皇岛煤价较去年同比下跌149元,市场预期未来的需求走弱会对煤价有一定下行压力。从周期股反转的投资策略来看,投资龙头是第一阶段,投资优质二线乃至业绩差、弹性强的其他个股,是下一阶段。临近春节停工,预计火电日耗下滑在即,当前煤价同比下行明显,超配华电国际,华能国际及业绩反转潜力大的二线火电皖能电力、建投能源等。

水电: 我们认为大水电仍呈现较强的长期防御性:发电环节通过联合调度平抑来水波动;清洁能源消纳政策与特高压投建可能促进新建机组顺利投运;标杆电价以落地端燃煤标杆电价为锚,短期下调风险有限。相关龙头公司分红有保障,若股价随市场回调,股息率反而上行。值得关注的是,如果后续中美息差发生变化,可能导致外资对大水电配置意愿发生相应变化。继续看好长江电力,国投电力。

上周行情回顾:

上周公用事业板块整体上涨0.96%(总市值加权),上证综指上涨1.65%,沪深300上涨2.37%。分子板块来看:水电+2.48%,地方电网+1.21%,地方公用事业 -0.02%,火电-0.22%,天然气下游-0.47%,天然气上游-0.77%,天然气中游-1.14%。

风险提示:用电量不达预期,用气量不达预期,煤价下行不达预期