乘用车终端景气度深度分析第8期:12月折扣又开始陡增

报告导读12月高端车牺牲价格保份额,低端车牺牲价格也没保住份额。

投资要点 整体销量12月狭义乘用车销量继续承压,整体量连续7个月同比下滑。12月狭义乘用车销售222.79万辆,同比-18.9%,环比+10.1%。累计销量2238.56万辆,累计下滑5.9%。12月库存系数下降较为明显但依然处于历史较高位置。

价格走势因高端车占比提升带动12月市场加权成交价小幅上行。高端车(12万元以上进一步牺牲价格稳住份额,而低端车(12万元以下)即使牺牲价格也保不住份额。加权指导价和成交价分别为16.87万元和14.71万元 ,12万以上区间车型市占率+2.5%。轿车和SUV 销量跌幅接近。日系依然最亮眼(日系销量同比+9.6%,折扣率环比-0.1%)。德系表现次之但压力进一步增加(销量同比-9.5%。折扣率环比+0.5%)。自主和美系仍在煎熬(自主销量同比-25.2%,折扣率环比增加1.3%;美系销量同比-35.4%,折扣率环比增加11.6%) 重点车企12月表现强劲类(销量同比增速好于行业且折扣率增加有限):广汽丰田+广汽本田+北京奔驰+比亚迪。压力增强类(销量同比增速即使好于行业但折扣增加明显):上汽大众+一汽大众&奥迪+上汽乘用车+华晨宝马+吉利汽车。底部企稳迹象(前期量价齐跌,但折扣企稳迹象):广汽乘用车+长安福特+长城汽车。依然在探底类(前期量价齐跌且折扣率继续增加):长安汽车+上汽通用。

投资建议2019年建议超配汽车板块,行情演绎模式相似于2012年。核心逻辑是估值修复+景气复苏。因市场及产业学习能力,时间节奏大概率会提前反应。因处境更难于2012年,2019年股价波动幅度预计不会超过2012年。上半年策略:1)最佳配置抗周期品种【中国汽研】。“业绩有加快的内生增长且受宏观经济影响微弱+估值处于历史低位+分红率历史较高”。 2)第一波汽车股的反弹(春季躁动下的表现),大概率还能持续一段时间,建议适度参与,配置上优选【长安汽车+江铃汽车】。下半年策略:核心把握真正“汽车早周期”来临时间,结合估值和新车周期强势程度来定乘用车个股的配置顺序,当下仍需紧密观察。