12月贸易数据点评:贸易增速如期回落,顺差或将缩减,关注中美谈判进展

中国12月进出口贸易增速大幅滑落为负。按美元计,中国12月出口同比下降4.4%,大幅低于预期的2%和前值5.4%;进口同比下降7.6%,大幅低于预期的4.5%和前值3%。进出口增速均同比负增长,齐创2017年1月至今最低增速,尽显内外需疲软之势。12月贸易帐顺差570.6亿美元,预期顺差516亿美元,前值447.4亿美元。出口方面,12月份中国对主要贸易伙伴出口增速继续明显下滑,劳动密集型产品、高新技术产品及机电产品出口增速均较11月明显回落。进口方面,排除基数效应后12月农产品增速继续回落,12月原油进口量增速回升、进口额增速回落,大豆进口量价齐跌。出口增速明显降低,其原因一是外需疲态显现。去年下半年以来,主要经济体PMI均显著下滑,欧盟、日本经济持续低迷,新兴经济体也受美元加息的影响而出现了一定程度的经济衰退。原因二是前期数月出口抢跑效应已经消退。进口增速的大幅降低,则是由内需疲弱及进口抢跑透支效应两大因素所合力促成。预计短期内出口增速仍将维持低位,需关注中美谈判接下来进展。PMI新出口订单指数与进口指数几个月来持续下滑,目前未有好转迹象,PMI指数对进出口有一定领先性,统计意义上表明未来贸易难有明显回升。从基本面来看,外需趋弱背景下明年出口贸易难有明显好转。从汇率来看,注意到近期人民币有效汇率已有升值迹象,叠加我们已反复被市场检验的“人民币汇率不破7”判断,汇率方面也将不利于出口的改善。但中国已承诺立即加大对美农产品的进口,需关注中美谈判接下来进展,我们认为大概率达成协议。中性情形下,我们认为贸易战基本格局难以改变,但将从关税战转向组合拳。预计未来顺差将缩减,若今年货物贸易差额下降75%以上,将为GDP增速带来跌破6%的风险,目前看概率较低。目前中美之间正在进行贸易谈判,未来我国一面面临外需走弱、抢跑效应消退,一面面临中美谈判加大进口,叠加人民币汇率不破7、短期升值的压力,未来顺差预计将进一步缩窄。我们的测算显示,若明年货物贸易差额下降50%、75%以及100%而其他项实际增速不变,那么实际GDP增速将分别为6.68%、6.05%、5.43%,也即如果货物顺差下降超过75%,仅由此项就会将带来实际GDP跌破6%的风险。