钢铁行业2019年年度投资策略:政策红利逐渐退出,兼并重组再塑行业格局

2018年行业板块表现欠佳,公司基本面进一步改善

中信钢铁一级行业指数自2018年年初以来下跌32.99%,同期沪深300指数下跌25.31%,跑输沪深300指数7.68个百分点。目前在中信一级行业涨跌幅中位列第二十三位。从公司业绩情况来看,中信一级行业指数钢铁行业2018年整体营业收入同比增速较2017年有所回落,但营业收入仍创下近五年新高,公司基本面得到进一步改善。

供给侧改革政策红利逐渐消退,需求放缓或导致钢价下探

从行业基本面来看,2018年延续了2017年供给端多方政策带来的影响,供给侧改革去产能1.5亿吨目标提前达成,提升环保标准及环保限产并驾齐驱,行业环保常规化,对供给端带来进一步压缩;而2018年需求端的市场表现超预期,尤其地产给市场强有力的下游支撑,供需关系处于紧平衡,库存持续低位,钢材价格中枢保持高位稳定。

展望2019年,在供给侧改革去产能目标达成后,未来钢铁产能的减量置换将成为去产能的主要途径,预计供给端变化较小,需求端将受到经济下行压力影响有所放缓,同时受到原材料产量扩张、价格偏低的利好,钢价下探后将寻求新的平衡中枢,预计企业经营情况将适度下降。

兼并重组是未来方向,龙头企业进一步获益

和发达国家欧美日韩相比,我国钢铁行业集中度仍然很低,在严禁新增钢铁产能的情况下,未来钢企兼并重组将是企业扩大产能的最优措施。随着宝武钢铁合并、四源合基金整合重钢、沙钢重组东北钢铁等重组整合,2018年,钢铁企业重组改制持续推进,渤海钢铁集团正式进入破产程序、本钢集团拟筹划企业所有制改革等项目陆续展开。未来几年,钢企大规模并购重组仍将持续展开,钢铁行业集中度将会逐渐提高,行业格局的进一步优化或给龙头企业带来新的发展机遇。

投资策略

我们的投资逻辑:1、处于低估值成长性强的行业龙头;2、地处不受限产影响、净流入地区的区域龙头;3、降本增效、成本控制好。投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、南钢股份(600282)。

风险提示

1、宏观经济不及预期

2、环保限产不及预期

3、下游需求大幅下滑。