电力设备行业:平价政策出台,风、光无补贴进程加快

平价试点项目开启,提振风电、光伏装机需求。首先,该政策为平价项目实施提供了诸多有利条件和保障,平价的风电、光伏项目规模有望增加;其次,政策规定,在符合本省可再生能源建设规划、国家风电和光伏发电年度监测预警有关管理要求、电网企业落实接网和消纳条件的前提下,各省平价项目不受年度建设规模限制;第三,推进平价试点项目并不意味着取消含补贴的光伏指标规模,我们认为政策层面当前主要考虑的是控制新增项目带来的增量补贴规模,而不是新增装机的规模。因此,政策的出台将促进国内风电、光伏平价项目发展,提振国内风电、光伏装机需求,尤其是光伏装机需求。

锁定电价、全额保障收购,确保可预期的投资收益。电价方面,无论是本地消纳平价上网项目还是结合跨省跨区输电通道建设的平价项目,电网企业与风电、光伏发电企业签订长期固定电价购售电合同(不少于20年),且需要严格落实优先上网和全额保障性收购政策,不要求风电、光伏发电企业参与电力市场化交易(就近直接交易试点和分布式市场交易除外),这样规避了燃煤标杆电价波动导致平价风、光项目上网电价波动的风险。利用小时方面,政策要求电网企业确保项目所发电量全额上网,如存在弃风弃光情况,将限发电量核定为可转让的优先发电计划,经核定的优先发电计划可在全国范围内参加发电权交易(转让),交易价格由市场确定,这样就最大限度的规避了弃风弃光的风险。基于以上政策支持,我们认为平价项目的基本收益可预期,一定程度打消开发企业的顾虑。

平价项目有可能获得额外收益。首先,风电、光伏发电平价上网项目获得可交易的绿证,通过出售绿证获得卖电以外的收益。其次,平价项目可参与就近直接交易试点和分布式市场交易,对纳入试点的就近直接交易可再生能源电量,政策性交叉补贴予以减免;对纳入国家有关试点示范中的分布式市场化交易试点项目,交易电量仅执行风电、光伏发电项目接网及消纳所涉及电压等级的配电网输配电价,免交未涉及的上一电压等级的输电费;因此,在以上政策支撑下,通过就近直接交易和分布式市场交易,风电、光伏发电企业销售电价水平有望超过长期固定售电合同的电价水平,实现额外收益。

政策推动模式创新,风、光平价进程加快。光伏、风电平价大势所趋,随着成本的快速下降,光伏、风电竞争力不断提升,近期乌兰察布6GW平价风电基地获得核准,2018年光伏领跑者项目也涌现出诸多低电价项目,国内光伏、风电与燃煤火电平价只是时间问题。我们认为,本次政策的出台为光伏、风电加快实现平价上网创造了有利条件,尤其体现在商业模式构建方面。预计后续还将出台相关细则,以明确交叉补贴减免程度等具体参数。

投资建议。本次政策的出台将推动国内平价光伏、风电项目的发展,一方面提振国内光伏、风电装机需求,另一方面加快光伏、风电平价进程,板块估值有望提升。建议关注光伏、风电制造环节的龙头企业,如通威股份、隆基股份、金风科技等。

风险提示。(1)根据政策文件,电网企业将承担诸多责任,积极性可能偏低,有可能影响平价试点项目的推进进度;(2)由于细则尚未出台,平价示范项目的规模仍具有较大的不确定性。(3)2019年光伏带补贴指标规模不确定,全年新增装机规模存在低于预期风险。