白银行业专题系列(一):从金融属性看未来银价—银价50年历史复盘及核心影响因素分析

“黄金的影子”-金融属性决定银价走势:我们通过对白银近50年的走势及相关变量的相关性分析得出,银价的走势与其自身的工业需求相关性较弱,主要受通胀、美元指数等一系列宏观经济变量影响。避险情绪只在短期内影响银价,白银作为“黄金的影子”具有更高弹性。目前从白银的金融属性来看,是较好的买入时机。

金银比修复带来银价高弹性看好未来银价步入长牛:在滞胀及经济衰退期,银价往往迎来大牛市。由于其自身市值小,易受资金面影响等因素,贵金属属性相对黄金弹性更显著。目前金银比已达历史峰值,回顾50年金银比走势,高金银比持续时间有限,往往从峰值回落后会步入银价牛市。我们认为目前贵金属价格底部反转后,金银比修复有望助力银价显著上涨 美国经济复苏周期步入尾声加息预期摇摆助力贵金属牛市开启:从时间维度上看,本轮美国经济复苏周期已接近尾声。美联储言论由鹰转鸽以及美国经济数据大多不及预期,目前2019年美联储加息预期已逐步降低,美元指数难以显著走强,叠加美国通胀苗头逐步显现,从宏观角度来看,贵金属有望步入牛市,而白银的高弹性使其成为投资首选品种。

投资建议:我们认为目前白银价格下跌空间有限,随着美元指数转弱,美国经济景气周期结束,白银价格有望迎来长周期牛市,我们建议关注拥有全国单体银品位最高矿山的银泰资源,我们预计公司2019年EPS0.42元/股,对应当前PE24.45X;国内白银冶炼龙头,矿山布局逐步落地的金贵银业,我们预计公司2019年EPS0.39元/股,对应当前PE17.69X。

风险提示:美元加息超预期白银库存扰动