PPP融资研究:关于PPP的几点思考

付费机制的选择

当前PPP项目中,财政参与资金较高,但纯靠政府付费的项目占比趋势下降,可行性缺口补助是当前PPP项目的主流付费机制,贴合PPP模式推广为缓解政府债务压力的初衷。

显然使用者付费的回报机制更符合PPP模式的初衷,风险转移给需求方的同时也无需挤占过多地方财政资金,且能提高产品的质量和服务的效率,定价问题是使用者付费机制项目的掣肘。政府付费的方式能够避免定价问题,但也会产生过高的财政资金支出压力,违背缓解政府债务压力的初衷。因此综合了使用者付费和政府付费双重机制特点的可行性缺口补助是折衷选择。

对政府债务压力的缓解

PPP模式能够有效的缓解“有钱”(综合财力强)地方的政府债务压力,部分债务率较高的区域PPP项目投资额并不大,这在一定程度上是因为受制于的财政承受能力,财政实力较弱的地区PPP项目推进的空间亦有限。

部分投资者认为,PPP融资会增加地方政府隐性债务。我们认为,这个理解是错误的。事实上,规范的PPP融资只可能增加政府的支出责任,不会增加政府的中长期债务。支出责任与债务是两个不同的概念,如果形成支出责任所带来的项目回报和财政收入的提升超过了支出责任本身,则这部分支出责任不会被纳入债务。

民资参与的热情

从PPP社会资本合作方类型角度来看,当前存量PPP项目国资参与度高,民资参与少,原因在于进入和退出过程存在双重阻力。进入过程的阻力之一:民资方受自身资金实力、融资实力的限制,而PPP项目投资需要大量的资金投入。进入过程的阻力之二:项目周期长,项目合作期限多为超过10Y,往往跨越几届政府,民间资本对政府能不能按合同履约缺乏信心。退出过程的阻力:退出机制不完善导致较长时间的资金占用。

风险提示

经济增长不及预期;基建投资增速下滑。