注资的四个基本类型
随着表内信贷投放速度的提高,商业银行的资本充足率越来越成为制约信用派生的重要因素。但是,商业银行的资本消耗与权益市场的资本供给能力之间正在形成着矛盾。如果市场化的资本补充之路受到限制,我们是否还有一些其他选择?事实上,在我国的金融发展史上,类市场化的注资已经有了若干成功经验。我们将这些注资归纳为四个最为基本的类型,目前所有注资均是这四个类型的拼叠:
首先,从注资资金的来源上看,可以分为发行特别国债注资和使用货币当局资产注资两个大类。进一步看,发行特别国债注资可以细分为商业银行最终持有和人民银行最终持有两个类型;使用货币当局资产注资可以分为使用外汇储备注资和债转股注资两个类型。
发行特别国债的注资财政部可以发行特别国债并使用所募集的资金向商业银行注资。在这个过程中,政府债务会上升,但是特别国债的发行并不意味着增加财政赤字。
财政部发行的特别国债既可以由商业银行持有,也可以由人民银行最终持有。与通过OMO投放流动性不同的是,“由人行持有”模式投放的是零成本长期限资金;与降准不同的是,该模式不会释放出太多的宽松信号。从某种意义上讲,这类流动性投放方式兼具了OMO和降准的优点,又避免了两者的缺点。
使用货币当局资产注资无论发行的特别国债是由商业银行持有还是由人民银行持有,都会新增政府债务。与此相比,使用货币当局资产注资不会导致政府债务的上升,有利于控制政府杠杆率。
从某种意义上讲,使用货币当局资产注资是对其资产的划拨,相应资产由货币当局划拨至被注资的商业银行。从货币当局的资产负债表上看,其由原始科目转移至“其他资产”科目中。发行国债注资和使用货币当局资产注资并无本质的区别,其差别更多地体现于出资方持股比例的相对变化:
前者提高了财政体系的持股比例,后者提高了人行系统的比例。使用货币当局资产注资主要分为外储注资和债转股注资两种类型。此处外储注资是指将货币当局所持有的外汇储备直接或间接地以资本金形式注入商业银行;债转股注资指将再贷款等央行对于商业银行的债权转为股权。
风险提示扩增商业银行资本金可能改变市场对于信用扩张的预期,从而带来债券市场的波动。非市场化的注资方式有可能引发相应的道德风险。