基础化工行业研究:乙二醇竞争压力提升,原油价格波动下行

乙二醇行业专题 行业观点:乙二醇行业竞争压力提升,未来产量真实落地情况有待观察。伴随煤制乙二醇工艺不断成熟,煤制乙二醇的新建产能不断提升,下游聚酯的增量需求难以消化快速提升的新增产能,乙二醇的竞争压力将有明显提升,而此时成本管控能力将是企业保持较好的盈利空间的关键因素。同时由于未来3年新建产能主要以煤制工艺为主,技术要求较高,产品纯度提升困难,产量的最终释放仍然有待观察,具有较为成熟的技术及生产经验的企业、具有良好的客户粘性的企业更值得关注。

原油观点

美联储加息油价波动,关注明年1月减产执行情况:本周EIA方面,截至12月14日当周,美国原油库存减少49.7万桶至4.415亿桶,库欣原油库存增加109.1万桶,连续4周录得增长。美国精炼油库存减少423.7万桶,降幅创3月16日当周(40周)以来最大;美国汽油库存增加176.6万桶;上周美国国内原油产量持平于1160万桶/日。截至12月21日当周,美国石油活跃钻井数增加10座至883座,三周来首次录得上升。

本周美联储宣布,加息25个基点。市场愈发担忧美国经济可能正失去动能,引发油价下跌。除此之外,资金回流大幅放缓以及年底前清仓等因素也令美元承压。美国能源信息署最新公布的月报显示,预期2019年1月美国页岩油产量将继续上升。市场情绪再次陷入悲观。本月最新达成的减产协议为沙特等石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯等非OPEC产油国决定合力减产120万桶/日。沙特方面表示,计划在新达成的减产协议基础上进一步扩大减产。整体而言,目前原油市场仍然呈现供需紧平衡状态,但是临近年底,市场情绪和明年预期随消息面变化大幅波动,整体偏悲观,油价同步下跌。目前油价的走势反应了需求面的极度悲观预期,未来关注明年1月OPEC和非OPEC国家减产执行落地情况。

投资建议

目前情况来看终端消费以及地产销售依然低迷;地产投资仍维持高位,基建投资、工业投资保持一定增速,中央经济工作会议继续明确了积极财政政策加大托底,同时货币宽松预期不断加强;周期的关注点重点在于需求端,我们预计随着国家政策的陆续落实,需求大幅下滑的预期有望逐步修复;在这个时点我们建议从以下维度关注化工周期:1. 化肥行业(包括氮磷钾)在整体供需的作用下,均呈现高景气度的态势;2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来行业供需失衡的机会:天然气、氟化工产业链、碳酸二甲酯等;短期由于政策等因素影响,市场对于成长股关注度优于周期股,我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势,重点关注雅本化学、联化科技、中期股份。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份等标的;逐步关注受益于上游材料上涨空间有限,盈利有望改善,收入端仍有增长的标的。

风险提示

需求出现大幅下滑,通胀超预期,汇率出现波动