福能股份:核电股权拟注入,履约再立里程碑

支撑评级的要点

签订宁德核电10%股权转让意向协议。公司发布公告,控股股东福能集团为履行公司2014年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》,拟与公司签订意向协议,转让其持有的宁德核电10%股权。

期限变更后首次注入,完成承诺的重要一步。福能集团已于2017年完成转让国电泉州热电23%股权以及福建石狮热电46.67%股权。其后由于证监会相关规定所限,剩余电力企业少数股权只能分批分期注入,注入期限延长至2020年12月31日。本次转让标的宁德核电10%股权即为剩余少数股权之一,协议的签订意味着集团迈出后续履约的重要一步。

宁德核电资产质地优良,有望增厚公司盈利。宁德核电目前共有4台CPR1000核电机组在运,总装机容量4,356MW;2017年末总资产542.83亿元,净资产117.15亿元;2017年实现营业收入91.24亿元,净利润16.48亿元。本次注入有望进一步强化公司的竞争优势,提高公司可持续发展能力,增加未来投资收益。

积极布局核电项目,构筑长期发展空间。目前公司参股的在建及储备核电项目约16GW(不考虑宁德核电),权益装机规模约3.75GW。我们认为核电项目未来有望助力公司远期业绩增长,构筑公司长期发展空间。

评级面临的主要风险

新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。

估值

在当前股本下,考虑公司项目建设进度、在运项目利用小时情况等因素,我们将公司2018-2020年预测每股收益上调至0.72/0.89/1.07元(原预测数据为0.70/0.88/1.06元),对应市盈率为11.5/9.2/7.7倍;维持增持评级。