工业车辆持续复苏,调整结构定位高端:2018年1-6月,全球工业车辆销量达74.65万台,比去年同期增长13.48%,2018年全球工业车辆预计将持续复苏,销量有望冲击150万台。中国工业车辆行业市场发展迅猛,公司已连续十五年占据全球轻小型工业车辆首位,电动工业车辆居于国内领先地位。公司主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等。并购无锡中鼎后,公司成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链公司。全球叉车电动化率目前约60%左右,而我国电动叉车占比仅40%。公司积极推动产能向高端电动车辆转移,2017年诺力电动步行式仓储车辆实现收入3.06亿元,同比增长36.6%,占比提升至18.43%,产品结构升级卓有成效。
我们预计中国未来电动化率提升将为公司电动叉车带来巨大发展机会。
诺力本部业绩有望稳步增长,预计受美301调查影响较小:2018年上半年公司工业车辆收入8.92万元,同比增长10.49%,在人民币贬值预期的影响下,该业务毛利率提升,全年有望保持稳健增长。轻小型搬运车原材料中60%-70%是钢材,受影响较大。2018年以来钢材价格稳中有降,不排除进一步下降的可能,预计对公司的影响偏正向。2018年前三季度公司实现营业收入18.18亿元,同比增长19.38%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.55亿元,同比增长29.70%;其中三季度单季实现营业收入6.21亿元,同比增长17.80%,实现净利润5939万元,同比增长4.51%,业绩符合我们的预期。随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约60%,2018年上半年美国地区销售收入占比约20%,其中被列入301调查清单的产品销售收入占比较小,公司为了对冲风险,已在马来西亚建厂,未来预计受美301调查的影响较小。
智能物流市场空间近千亿,无锡中鼎迎来黄金发展期:2020年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元,年均复合增速超20%,智能物流系统集成及智能物流装备企业迎来黄金发展期。公司的控股子公司无锡中鼎是国内领先的物流系统集成解决方案提供商,生产的巷道堆垛机设备,立库的核心设备、巷道堆垛机等技术水平国内领先,市场占有率为行业第一。无锡中鼎多年来为食品、冷链、医药、新能源、锂电、汽车、机械、造纸、化工、服装等多个行业领域提供服务,完成的各类工程案例超过600个,此前公司公告与菜鸟物流合作共建智能物流配送中心,全面进入新零售电商行业,有望成为公司新的增长极。在新能源行业,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,目前中鼎在手订单近20亿,其中新能源行业占比超40%,业绩成长确定性高。无锡中鼎2018年业绩承诺为净利润不低于6800万元,2018年上半年实现归母净利润3529.19万元,同比接近翻倍,中鼎四季度业绩有望持续加速增长,全年大概率完成业绩承诺。
多点布局新兴业务,引领行业发展潮流:近年来公司多点布局,聚焦AGV、高空作业平台及立体车库三个周边新兴业务。公司投资设立上海诺力智能科技有限公司,聚焦AGV 及其系统。公司相继开发出AGV 托盘搬运车、AGV 托盘堆垛车、AGV 托盘智能拣选车等多种类型的物流自动导引工业车辆,结合公司原有的轻小型搬运车辆、电动仓储车辆等产品,为客户提供智慧物流整体解决方案。公司于2015年将高空作业平台纳入经营范围,目前公司已拥有桅柱式、剪叉式、曲臂式等多种类高空作业平台产品及专利。随着公司不断加大研发投入,未来有望在国内高空作业平台的市场竞争中抢得先机。子公司诺力车库主要产品为机械式立体停车设备,目前诺力车库已完成多个地区的医院、酒店、住宅、商业广场及工业园区的机械式泊位的建设,2016年诺力车库实现收入2169万元,同比增长62.7%,2017年诺力车库实现盈利,未来业绩有望持续改善。
投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。公司深耕智能物流产业,不断布局周边新兴行业,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2018-2020年的EPS 为0.79元、1.04元和1.21元,对应PE 为16、
12、10倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:物流系统集成订单签订不及预期;原材料价格及汇率波动;贸易争端扩大化。
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