中国核电:拟实施股权激励,彰显改革与发展决心

试水股权激励,改革迈出关键一步

根据生效条件,公司需达到以下业绩指标股票期权才可生效:生效的前一财年,公司净资产收益率分别不低于9.5%,9.8%,10.4%,且不低于对标公司75分位业绩水平;主营业务收入三年复合增长率不低于13%,且不低于对标公司75分位业绩水平;经济增加值的增长值(ΔEVA)为正。我们认为,以上生效条件总体合理,或有效激发核心员工工作动力,有助于公司进一步挖潜,支撑公司持续成长

2018核电机组四连发,期待新机组开建支撑后续成长

2018年2月15日以来,公司旗下田湾3号、三门1号、三门2号、田湾4号相继商运,全年实现四连发,至2018年底公司控股装机容量已经达到19.09GW较年初14.34GW增加33%,将有效支撑未来2年公司收入与利润增长。以上四台机组转固后,公司在建工程或出现大幅下滑,国内核电在建项目或进入低潮,但核电在国内能源结构转型中的重要作用,在三代核电成熟性得到验证的情况下,核电发展有望再度得到重视。

盈利预测及估值

我们预计,2018-2020年公司将实现净利润47.63、59.33、61.90亿元,同比增长5.91%、24.54%、4.33%,EPS为0.31、0.38、0.40元/股,对应18.0倍、14.4倍、13.8倍P/E。维持“增持”评级。

风险提示:核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。