梦百合:股权激励预案发布,上下一心快速发展

事件:

公司发布股权激励预案,拟向激励对象授予200 万份股票期权,约占总股本的0.833%,其中首次授予170 万股,预留30 万股。首次授予价格为9.55 元/股;董事会决定预留限制性股票授予价格。考核目标为:以17 年为基数,2019-2021 年收入分别不低于36、45、55 亿元; 净利润不低于3.6、5、8 亿元。预计首次授予限制性股票成本摊销合计1610 万元,2019-2021 年分别为939 万元/456 万元/215 万元。

点评:

股权激励计划公布,调动员工积极性。本次实施对象为:吴晓红等6 名公司高管,合计41 万股;中层管理、技术人员共58 人,合计129 万股。和核心员工利益绑定,可以提高员工的工作积极性。公司前三季度研发费用为6298.43 万元,占营收比重为3.00%,远超同业。本次激励共有16 名核心技术人员,体现了公司对于核心技术团队的重视,有助于公司产品的持续研发,产品力持续提升。我们预计2018 年收入、净利润分别为30 亿元、2.21 亿元,则对应2019-2021 年收入增速分别为20%、25%、22%,三年CAGR 为22.39%;利润增速约为62.90%、38.89%、60%,三年CAGR 为53.54%,制定较高的业绩目标,彰显了公司对未来发展的信心。

原材料成本继续下跌,毛利率持续改善。四季度以来,公司主要原材料聚醚、TDI、聚合MDI 价格继续下降,其中聚醚由13640 元/吨跌至11580 元/吨,跌幅约15.10%;TDI 由23500 元/吨跌至18500 元/吨, 跌幅达21.28%;聚合MDI 由14400 元/吨跌至11200 元/吨,跌幅达22.22%。原材料继续下跌,公司毛利率将继续改善。

盈利预测与估值:暂不考虑股权激励费用,预计18-20 年EPS 分别为0.86/1.47/1.92 元,对应PE 分别为22X/13X/10X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格快速上涨,人民币大幅升值。