宏观专题:美联储鸽派加息,人民币仍会稳定

美东时间12月19日,美联储再度宣布加息25bp,利率区间达到2.25%~2.5%。在美股大跌的趋势之下,美联储仍坚持加息。此前由于美联储官员言论均有向鸽派转化的迹象,市场对于加息的预期有所松动,故此次美联储加息并非被完全预期,因此美股昨日大跌,标普500下跌逾1.5%,纳指跌超2%。预计短期A股也会受到一定冲击。

对于未来的加息路径,以美联储发布的点阵图中位数来计算,明年加息次数将由9月显示的3次降低至2次,2020年加息次数仍为1次。反映出经济和市场压力下,美联储加息进程确实有放缓的迹象。同时,美联储下调2018年GDP增长预期。

除加息外,值得关注的是美联储缩表进程并未放缓。美联储宣布,维持每个月的资产负债表缩减幅度在500亿美元不变,并将超额准备金率从2.2%上调至2.4%。在美联储加息与缩表并行的背景下,欧元也于12月结束量化宽松政策,并可能于明年第三季度启动加息进程。在全球主要货币流动性缩紧的形势下,新兴市场可能会面临更严峻的流动性压力,汇率及债务危机可能性均存在。

美联储会议之前,特朗普总统多次警告美联储不要加息。但在新闻发布会上,鲍威尔重申美联储的独立性,明确表示政治考量不会影响利率决定。目前虽然市场对前景的预期普遍趋于悲观,但经济数据尚未有明显走弱,明年停止加息的可能性暂时不大。

美联储加息前夕,中国央行宣布创设定向中期借贷便利(TMLF),其本质类似于“定向降息”,美联储加息在即而央行反而降息,反映出目前国内货币政策仍以稳经济为导向,对美元的影响并未过多担忧。目前美联储加息进程已经放缓,国内货币政策腾挪空间更大;在经济下行的压力之下,预计明年流动性会维持在更加宽松的水平。

我们仍然维持人民币兑美元汇率不破“7”的观点。美未来我们预计在美国减税影响逐步消退、经济增长放缓的背景下,美元指数会高位回落,从而使人民币获得被动支撑。国内方面,与2016年上一轮人民币贬值周期相比,目前经济基本面相对更好,汇率有稳定的基础。同时,随着中美谈判的稳步推进,我们认为人民币汇率甚至有一定的升值可能,但不会很大。综合预计明年美元兑人民币汇率会在6.5~7区间内波动。