年度猜新/猜心系列报告之2019年电力设备行业十大猜想:电车提速光伏暖行

猜想一:配网或酝酿类似特高压的投资机会。考虑稳增长背景以及分布式电源、电动车的巨大发展潜力,存在大幅加大配网投资力度的可能。

预计发改委、能源局选定12个直接联系项目有望在2019年形成实质性进展,从而强化市场对于未来增量配网发展的预期。

猜想二:19年国内光伏政策保量、控补贴强度或是基调。国家能源局明确补贴支持并保证规模、大幅提高十三五光伏建设的目标;绿证交易金额以及未满足配额缴纳的补偿金等有望缓解补贴缺口问题。光伏发电度电成本快速下降,政策端具备压补贴强度、适当放松规模的条件。

猜想三:海外光伏市场爆发,形成明显需求支撑。当前组件价格较18年初下跌约30%,直接推动光伏投资成本的下降,刺激海外需求。组件出口市场的集中度继续降低,新兴市场(南美、中东北非)为主的遍地开花局面继续发展,呈现良性发展的形势。

猜想四:19年风电补贴强度与光伏基本持平。从全国范围来看,近年光伏的降本和电价下调速度相对风电更快,考虑组件价格明显下降,预计2019年光伏的标杆上网电价有望与风电基本相当,长期以来的风电的补贴强度较低的优势可能不复存在。

猜想五:19年新能源汽车产销或将超过160万台。19年为双积分大考首年,合资车型加速推进电动化;多款纯电SUV 车型补贴后售价进入10-15万元主力消费区间,性价比逐渐凸显。预计19年新能源乘用车有望实现销量140万台以上,带动新能源汽车销售总量突破160万台。

猜想六:19年动力电池系统单价或将突破0.9元/wh。2021年国家补贴政策全面退出,特斯拉电池组目标价格100美元/kwh,与传统美日汽车龙头目标采购价格接近;2021年国内动力电池配套均价或将达到600元/kwh。未来三年动力电池年均降价幅度仍将达到15%左右水平。

猜想七:提高能量密度技术正极路线多样化。Model 3销量快速增长带动松下NCA 产业链配套的技术溢出,加速实现国产动力电池的NCA技术导入;OLO 也将在正极高电压路线上凭借更低的金属成本获得一席之地。19年或将是正极NCA/OLO 等新技术导入批量供货的元年。

猜想八:软包动力电池应用进入爆发期。宁德时代配套日产轩逸实现软包电池产业化,亿纬锂能、孚能科技获得戴姆勒软包订单,LG、SKI加速国内工厂扩建,合资车型电动化导入沿用软包体系;19年软包领域或将迎来供给和需求共振,进入增长爆发期。

猜想九:充电桩利用率提高,运营商实现盈利。新能源汽车保有量的大幅增长,以及续航里程增加带来的用车场景增多,将推动充电需求快速上升。伴随充电量的大幅提升,充电桩利用率显著提高,预计特来电、星星充电等龙头充电运营商明年充电业务将实现盈利。

猜想十:电驱动桥迎来大规模应用,替代单独电机电控系统。电驱动桥低成本和高适应性的特点,使得电驱动桥成为电动汽车行业上下游共同的选择。明年电驱动桥将迎来规模化应用。相较于单独的电机和电控,单品价值提升,技术门槛相对提高,产品更易于实现差异化定位,改善目前电机电控产品同质化较为严重的局面。较早推出电驱动桥的厂商毛利率有望得到一定提升。

投资建议:我们聚焦“增量和溢价”主线,寻找“确定性增量”给细分行业带来的产销量增长与收入规模扩张,发掘具备“溢价能力”的公司在市场份额与单位盈利能力方面的突出表现。

看好电动车板块,强烈推荐受益装机量快速增长和份额提升带来溢价能力凸显的中游锂电龙头宁德时代,看好能量密度提升诉求下高镍正极龙头企业当升科技和负极龙头企业璞泰来,看好软包电池快速渗透下受益需求增长的动力级铝塑膜龙头企业新纶科技,关注份额领先下成本优势持续凸显的湿法隔膜龙头恩捷股份;看好光伏板块,海外光伏需求爆发叠加国内政策回暖,看好通威股份;建议关注电网板块、充电桩板块的主题性机会。

风险提示:1)政策变动风险:若19年新能源发电度电补贴、装机规模规划低于预期,或新能源汽车补贴政策低于预期,都将显著影响细分行业增速及利润水平。2)技术路线风险:新能源发电/新能源汽车仍处于技术快速变革期,若下一代技术产业化进程超出预期,将对现有行业格局产生显著影响,前期投资回收能力将低于预期。3)海外竞争对手进入中国市场风险:若合资车型放量带来海外松下、LG、SDI 等动力电池企业快速进入中国市场,或提前引发价格竞争引起国内产业链盈利能力快速恶化。4)金属资源价格风险:刚果对钴金属加征10%资源税,或将引起金属价格反弹;将显著影响国内三元材料体系价格,扰乱技术迭代节奏。5)海外市场风险:印度、美国等主要光伏海外市场都针对国内光伏制造业征收关税,加大光伏产业产品出海需求增长的不确定性。