生物股份:猪O、A竞争力显著,业绩重回正轨

业绩总结:公司发布三季报,2018年前三季度实现营业收入14.3亿元,同比增长8.1%;实现归母净利润6.8亿元,同比下降0.2%。

猪O、A新品带动业绩重回正轨。公司单三季度实现营业收入6.7亿元,同比增长17.4%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长9%,业绩增长重回正轨。公司业绩实现回升主要是由于公司新产品猪用O、A二价口蹄疫疫苗于下半年上市销售,同时赶上政府秋招,成功拉动公司业绩增长。而报告期内各项成本及三费支出由于新增子公司辽宁益康的原因均导致不同幅度增高,后续随着辽宁益康产品不断丰富将大幅提高公司盈利能力。

畜牧养殖业趋于规模化带动市场苗市场快速扩容。由于环保政策密集出台促使行业竞争格局优化,口蹄疫的市场规模不断扩大。同时,我们认为未来3-5年内国内养殖结构将由一线龙头企业扩张逐渐转变为一、二线养殖企业快速扩张齐头并进阶段。2018年上半年由于猪价超跌导致部分养殖企业放慢出栏节奏以及更改疫苗使用方式,而下半年非洲猪瘟的爆发对养殖业造成一定恐慌情绪,致使对疫苗市场形成一定压制。但我们认为国内养殖结构的调整是大趋势,并不会被短期的猪价超跌所影响。预计在规模化与市场化双重因素影响下,2020年市场苗市场规模约55.5亿元,仍有1.2倍成长空间。

产品布局多元化。公司在继续保持口蹄疫市场苗销售快速增长的同时,亚单位猪圆环病毒疫苗的工艺升级和优异品质驱动销量稳步增长。另外,BVD+IBR二联灭活疫苗和伪狂犬疫苗的市场推广工作积极开展,布鲁氏杆菌疫苗(REV1株)也在快速推进,公司产品多元化格局逐渐形成,增强了公司未来的盈利能力。

盈利预测与评级。由于下半年国内爆发的非洲猪瘟造成养殖业一定的恐慌情绪,在补栏意愿上有所减弱,我们略微下调对公司的盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为0.86元、1.06元、1.30元,对应2019年PE分别为16倍。参考行业平均估值20倍,目标价21.2元,维持“买入”评级。

风险提示:新产品上市销售或不及预期的风险;行业政策可能发生变动带来的风险;市场竞争加剧,客户订单减少的风险。