乐普医疗:业绩严肃高增长,药品持续高速放量

业绩总结:2018年三季报收入45.8亿(+39%)、归母净利润11.4亿(+55%)、扣非后归母净利润9.8亿(+41%);2018Q3单季度实现收入16.3亿(+47%)、归母净利润3.3亿(+37%)、扣非后归母净利润3.1亿(+50%)。

业绩持续高增长,药品实现高速放量。公司业绩延续了高增长态势,估计心脏支架仍然维持快速增长,药品业务加速放量。新东港45%股权上半年开始并表对业绩也有所增厚。从盈利能力来看,毛利率提升7.07pp至73.34%,估计主要是因为高毛利率的药品业务持续放量所致;期间费率提升2.96pp至39.16%,主要是因为销售推广及研发投入等费用持续加大;净利率提升1.04pp至25.65%。

阿托伐他汀通过一致性评价高速放量值得期待,氯吡格雷等重磅品种也将陆续通过一致性评价。阿托伐他汀钙片是应用最广的降脂药,市场规模接近160亿元。从市场竞争格局来看,目前主要有6家企业,原研药占比超过60%,嘉林药业占比超过20%,新东港市占率仅6%。新东港是第二家通过一致性评价的阿托伐他汀制剂企业,与原研药质量和疗效相当,处在相同起跑线上。从市场竞争策略来看,新东港的阿托伐他汀定价仅为原研药的40%,凭借价格优势+基层渠道及OTC渠道营销优势,将实现快速放量。2017年公司阿托伐他汀收入3.7亿,同比增长118%,估计2018年仍将实现翻倍以上增长。阿托伐他汀是公司第一个通过一致性评价的重磅品种,后续还有氯吡格雷等重磅品种陆续通过一致性评价,借助政策红利快速抢占市场份额,推动公司业绩快速增长。

持续完善心血管产品线,保障业绩持续高增长。在心血管领域,公司通过自主研发和外延并购持续扩张产品线,覆盖了器械、药品、服务、新型业态的多维度全方位发展,获得更多患者并提供全方位心血管健康管理产业链。心血管产品线重磅产品包括:首个国产双腔起搏器正在全国大规模推广放量;国内首个完全可降解支架NeoVas获批在即;心电图自动分析和诊断系统AI-ECGPlatform预计将在2018年获得美国FDA批准上市;左心耳封堵器已完成1年临床随访预计Q4将申请注册;100亿级市的重磅产品氯吡格雷和阿托伐他汀正在高速放量,30-50亿级的品种苯磺酸氨氯地平、缬沙坦,另外还有更多10亿级别的品种形成丰富的产品组合。器械+药品协同推动业绩高增长。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元,对应PE分别为35倍、27倍、20倍。公司业绩持续高增长,重磅产品有望陆续获批,员工持股对公司长期发展坚定看好,维持“买入”评级。

风险提示:产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险、其他不可预知的风险。