美联储货币政策会议分析:不惧干扰按部加息,态度坚定维持路径

报告导读

北京时间12月20日凌晨3点美联储宣布加息25BP,将联邦基金目标利率调至2.25%-2.5%之间。

投资要点 美联储年内第四次加息落地美联储12月货币政策会议决定加息25BP,将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。这是2018年的第4次加息,也是本轮加息周期第9次加息。美联储估计中性利率在2.5%-3.5%区间,这意味着这次加息之后联邦基金利率刚刚触及中性利率区间的下限。虽然美国经济增速显露出放缓的迹象,但是目前美国就业市场依然向好,预计2019年的经济增速仍然会高于长期均衡水平。

这些都表明美国经济仍然在一个较为景气的区间运行,支撑着美联储继续加息。

美联储下调2018年和2019年经济预期美联储将2018和2019年实际GDP 增速的预测中值分别下调0.1%和0.2%至3.0%和2.3%。美联储还下调了2018和2019年的PCE 通胀率。

2019年预计加息2次,保持缩表节奏此次加息符合市场预期,但美联储预计未来加息路径没有预期中的那么鸽派。

鲍威尔表示,明年加息次数可能下降,保持缩减资产负债表的步伐不变。根据点阵图显示,美联储2019年和2020年还将分别加息2次和1次。与2018年不同,2019年美联储八次货币政策会议中的任何一次都可能行动,视经济情况而定,每次会议之后美联储主席都会召开记者招待会,2019年美联储加息时间点的不确定性会增大。

美股、美债和美元指数走势当前美股回调主要是因为估值偏高以及预期经济增速放缓,而并不是因为当前经济变得很差。所以美联储没有理由立即停止加息。停止加息和降息只会延长经济周期和金融市场周期,最终还是逃脱不了回调的命运。

美国经济预计景气度下滑,导致美债收益率进入下行轨道,美债收益率曲线继续走向扁平。

2019年美元指数或保持相对强势态势。我们知道,美元指数走势主要取决于美国和欧元区经济基本面的相对强弱情况。欧元区和日本都是贸易依存度较高的经济体,受外部需求波动影响较大。所以全球经济增速放缓的时候,外部需求缩减,欧元区和日本经济增速往往下滑地更快,反之亦然。加息周期晚期的最后阶段,美国经济往往处于增速放缓的阶段,直接导致美国对欧元区以及日本商品需求减少,欧元区和日本的经济增长下滑速度往往会超过美国,形成欧元区和日本经济基本面弱于美国的局面。因此,美元指数在加息周期末期往往保持强势。