机械行业研究周报:继续推荐轨交,煤机油服迈入上行周期

继续推荐轨交,短期利好积聚、长期需求支撑。铁总近期公布数据,铁路客运、货运稳健向上,前11月旅客发送30.68亿人次、同比增长9.2%,货物发送量29.16亿吨、同比增长8.8%,继续看好轨交行业机会。短期行业利好因素积聚,铁路货运增量行动计划已经显露实际影响,货运量的增长将开启铁路货车与机车采购的景气周期;同时铁总经营业绩的同向提升,前三季度利润总额514亿元、同比+16%,期末现金2711亿、同比+93%,在车辆采购支出上有足够的释放空间。往远期看,预计2019-2020年分别是高铁与城轨的通车高峰,对于两至三年内轨交车辆的配套采购起到强支撑。明年一季度将是观察行业景气度转折点的重要窗口期,一是铁总新年工作会议对于2019年铁路投资的规划和预期,二是中车年报及一季报的盈利增长情况。当前时点来看,在基建补短板的预期下,轨交仍是机械行业中具备较高投资价值的子板块,配置策略优选整车龙头,逐步转向零部件公司。

油服行业:油价企稳、资本开支上行,关注复苏程度较高的区域与板块机会。我们认为,供给端是2017年以来新一轮原油周期波动的主因,目前已形成以沙特为主的OPEC国家、以美国为主的OECD国家和以俄罗斯为主的其他国家三方博弈的供给格局。短期看,由于目前OPEC+达成减产协议(120万桶/天),叠加全球原油需求增长较为平稳,油价后续有望逐渐企稳。2017年以来,油公司资本开支上行趋势确定,但相较上一轮资本开支高峰相对温和,且不同地域、板块间的复苏程度所有分化。我们判断,从全球范围来看,北美和拉美石油公司的资本开支复苏程度较大;从国内情况来看,“三桶油”勘探与开采支出开始触底回升,中海油的资本开支恢复弹性最大,叠加国家能源战略安全需求,未来几年油服公司有望步入较长的上行周期。

11月工业机器人产量继续下滑,关注减速器国产化机会。统计局数据,前11月国内工业机器人累计产量131495台,同比增长6.6%,增速继续下降;11月单月产量11104台,同比下降7%,降幅较上月扩大;从近期数据表现来看,机器人整机市场需求仍未出现明显好转。从更长周期,机器人核心零部件国产化带来成本降低,看好制造业升级趋势下国内工业机器人的长期应用空间。预计2020年中国工业机器人销量将达到25万台,带来减速器需求量超过120万个,市场规模约154亿元,国产减速器领先厂商由本土整机企业突破,出货量正逐步提升。

风险提示

贸易战升级下技术交流受阻;油价大幅波动的风险;军工改革不及预期。