11月物价数据点评:通胀水平较明显回落

1,11月CPI同比2.2%、环比-0.3%,与我们前期预期基本一致。其中,食品价格同比2.5%,较上月回落0.8%;非食品价格同比2.1%,较上月回落0.3%。

2,CPI食品价格同比2.5%,环比-1.2%,环比跌幅明显快于过去三年历史均值(-0.1%),主因鲜菜价格环比跌幅较大,猪肉价格环比亦由正转负,其它主要食品分项(鲜果、水产品、蛋、奶等)价格波动则较小。

猪肉价格环比增速-0.6%,6月份以来首次由正转负,同比-1.1%。农业部新闻显示近期猪瘟扔持续发酵,但部分产地为避险加快出栏,猪肉跨省禁运亦导致各省之间猪肉供给结构出现分化,部分省份猪肉供大于需较为明显。

近期鲜菜供给较为充裕,鲜菜价格环比下跌12.3%,同比涨幅亦较上月收窄至1.5%。从历史情况看鲜菜价格环比下跌通常持续3-4个月,预计12月份鲜菜价格仍将维持低位。

3,11月CPI非食品价格同比2.1%、环比-0.1%。主要是11月原油价格持续下跌,国内成品油相应调价,汽油、柴油月度均价环比下跌6.7%,CPI交通工具用燃料环比下跌4.8%,同比较上月收窄10%至12.6%;国庆后连续出游淡季,飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比分别下降5.0%、3.3%和2.3%,旅游分项环比-3.3%,同比2.9%。

4,11月PPI同比增速2.7%、较上月回落0.6%;环比增速-0.2%、为今年4月以来首次由正转负。原油价格环比大幅下跌是主要因素;除此之外,限产力度不及预期、高炉开工率降幅并不明显,进入11月中旬采暖季以来包括螺纹钢和板材在内的钢材价格不升反降;临近年底,进口煤额度所剩不多,炼焦煤价格环比则有所回升。近期全国大面积降温,亦支持短期内煤价走势。

分行业来看,石化产业链上下游价格同比涨幅明显收窄(石油和天然气开采业24.4%、石油煤炭及其他燃料加工业17.6%);黑色金属产业链、煤炭开采价格同比涨跌分化(黑色金属冶炼和压延加工业较上月收窄1.6%至5.3%,煤炭开采较上月扩大1.4%至3.8%)。

5,预计明年全年CPI中枢2.2%左右,压力不大;PPI中枢或降至0%左右,油价和基建扩张力度是影响其走势的主因。近期“OPEC+”达成了每日减产120-130万桶原油的新目标,根据新方案,OPEC将减产75-80万桶原油/每日,而其他联盟产油国则至少将减产40万桶/每日,国际油价应声上涨,后续原油价格走势不确定性仍大;明年房地产投资大概率走低,但地方政府专项债发行力度或加大,基建投资逆周期回升,需关注其回升力度对钢铁等大宗商品价格的影响。