固定收益周刊:市场短期出现调整;未来政策的支撑还能期待吗?

流动性溢价指 标的回落标志着金融机构的负债端压力真正出现缓和,从这一角度上来看,金融机构摆脱负债荒也仅是从今年下半年才开始,商业银行资产负债表增速的回升预计要待明年才开始见到,市场仍处在由交易驱动向配置驱动转向的过程中,债券市场的配置需求也远未释放完毕。在目前阶段,尚且不用对“宽信用”有过多的担忧,从货币宽松到实体经济流动性改善还需要较长的过程,在此阶段中货币政策传导不畅历来就是较为常见的现象。

宽信用在后续至少还需要见到货币的进一步宽松,曲线由陡向平变化及监管政策的边际放松。

上周进入12月税期,资金面在上周五有所收紧,跨年资金维持在偏高的位置。本月月中时点是流动性供给的最低点,月末时点是流动性需求的最高峰。各家机构开始进入备付跨年资金的状态,我们预计年内最后两周资金面将收敛在均衡至均衡偏紧的范围,但预计跨年压力将小于去年同期。

对债券市场来说,我们始终强调数量上的改善是未来推动债券利率下行的最主要逻辑。“资产荒”之所以会出现,是由于融资需求和货币供给之间的失衡,从更直接一点的角度来说就是投资者资产管理的规模上出现了更快的增长,本质的原因是国内总需求回落及货币政策宽松。就如近期市场出现的信用债违约高发和二级市场成交火热的矛盾现象,实际上体现出这一阶段投资者对债券的配置需求较为被动和刚性。

流动性溢价指标的回落标志着金融机构的负债端压力真正出现缓和,从这一角度上来看,金融机构摆脱负债荒也仅是从今年下半年才开始,商业银行资产负债表增速的回升预计要待明年才开始见到,市场仍处在由交易驱动向配置驱动转向的过程中,债券市场的配置需求也远未释放完毕。

在目前阶段,尚且不用对“宽信用”有过多的担忧,从货币宽松到实体经济流动性改善还需要较长的过程,在此阶段中货币政策传导不畅历来就是较为常见的现象。宽信用在后续至少还需要见到货币的进一步宽松,曲线由陡向平变化及监管政策的边际放松。