联讯通信行业2019年度投资策略:静胜热,去彼取此,把握5G主航道

行业跌幅居前,机构持仓比例、行业估值接近历史底部区域 受运营商的资本开支持续下滑,行业总体业绩表现不佳,叠加中美贸易争端以及中兴被禁运等事件性不利因素影响,申万通信板块下跌29.4%,跑输上证综指7.7个百分点,涨跌幅排名在申万28个行业分类中排名20。机构持股占总A股市值比逐渐下滑,机构持仓在2018Q2季度减持明显,机构持仓目前接近历史底部。目前行业的估值为33.9倍,不到2015年牛市时期的92倍的一半,2019年有望成为5G建设元年,伴随着板块的关注度提升,有望带动行业的估值提升。

通信行业十年技术周期,5G商业部署曙光临近 通信行业大约每十年会发生一次技术的升级,随着5G独立组网标准确立,5G距离大规模商用曙光来临。总结5G快速发展的原因有如下四点:第一,4G商用后,催生了移动互联网的爆发并产生了一批互联网巨头。随着VR、高清视频、车联网等需求的出现,消费者对有5G的需求逐渐迫切;第二,十年为周期的技术进步推动了5G技术的成熟,各个国家的厂商抢占5G的核心专利,抢占未来通信行业的战略制高点进一步加快了5G技术的进步。;第三,运营商的4G业务面临瓶颈,行业出现价格战;第四,国内经济转型,政府促进信息消费,推动加快信息基础设施建设。

把握5G关键事件节点,2019年为较好的配置时点 在5G大规模建设之前,5G板块主要为主题性投资机会,应重点关注行业事件催化剂。我们认为2019年相关的5G板块重要的催化剂有:a、2019年2月底巴塞罗那世界移动通信大会;b、2019年4月运营商公布年报并发布5G资本开支计划;c、2019年9月5G牌照发放;d、中国移动启动5G招标。我们发现以工信部向运营商发放正式牌照为时间节点,前后半年左右通信行业相比于沪深300指数具有较好的超额收益。我们预计2019年9月左右工信部将向运营商发放正式的5G牌照。因此2019年是通信板块较好的配置时间窗口。 重点配置5G主航道 把握基站、无线侧(PCB、滤波器、天线)、传输网光通信等5G主航道的投资机会。基站密度增加,5G基站为4G基站的1.4倍左右,此外小基站数量将2倍于宏基站。关注传输网光模块领域确定性增长的机会,5G的接入网由BBU、RRU 两级架构拆分为CU、DU 和AAU 三级架构,此外,5G将需要建设2倍于宏基站数量的小基站,而每个小基站上下行网络将采用25G光模块,5G网络的建设将直接推动光模块用量的提升。此外,5G组网中对光模块的速率提出进一步的要求,更高速的光模块单价也将进一步提高。天线有源化是未来天线发展趋势,意味着天线的下游客户将由运营商转变为基站设备商。我们认为与主设备厂商联系紧密的厂商有望挤压小厂的市场份额,未来5G天线将市场将趋于头部优势厂商,重点关注5G无线领域大规模组网第一年业绩大幅增长的所带来的投资机会。

风险提示

5G落地不及预期; 物联网行业发展不及预期; 全球贸易争端升级。