完美世界三季报点评:存量手游驱动业绩稳健增长,新品大作进入上线准备期

事件:

完美世界2018年10月28日下午发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入55.13亿元,同比下跌0.20%,归母净利润13.17亿元,同比增长22.18%,2018Q3实现营业收入18.46亿元,同比下跌4.65%,归母净利润5.36亿元,同比增长31.62%。公司预计2018年全年实现归母净利润16.5-19.5亿元,同比增长9.66%-29.59%。

营业收入微降,归母净利润受益于投资收益略超预期:

公司2018年前三季度营业收入同比下跌0.20%,主要原因系公司处置院线业务,院线业务收入下降,而实现归母净利润13.17亿元,同比增长22.18%,略超公司中报时的预期上限12.9亿元,主要受益于投资收益大幅提升。公司前三季度投资收益3.71亿元,同比增长105.29%,主要原因系处置祖龙(天津)科技有限公司少量股权及美国环球影业片单投资产生收益。

存量手游表现稳定,三季度新剧成绩亮眼:

受版号暂停影响,公司部分手游延期,但已上线手游《诛仙手游》《射雕英雄传2》《武林外传手游》等表现稳定,为公司提供持续收入,自研手游《完美世界》、《云梦四时歌》也已获版号,预计将陆续上线。此外公司将与Vave公司共同建立Steam中国,引入海外优秀产品,助力公司端游业务整体持续增长。影视方面,公司三季度播出的《香蜜沉沉烬如霜》表现亮眼,全剧平均收视率1.302,蝉联登顶一个月,全网播放量超140亿,同时储备了《青春斗》《霍元甲》《七月与安生》等精品项目,有望推动全年业绩增长。

看好公司未来发展,维持“推荐”评级:

我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为18.47、22.91和26.81亿元,对应EPS分别为1.40、1.74和2.04元,当前股价对应2018-2020年PE分别为17、13和11倍。考虑到公司精品IP手游《完美世界》有望年底上线,Q4仍有剧集确认收入,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示:监管风险,新产品延期风险,新产品业绩不及预期风险。