联美控股三季度报告点评:Q3业绩持续高速增长,超出市场预期

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联美控股发布《2018年第三季度报告》:2018年Q1-Q3,公司实现营收14.95亿元(同比+11.71%),实现归母净利润6.38亿元(同比+36.43%)。

2018年Q1-Q3业绩持续快速增长,超出市场预期:

2018年Q1-Q3,公司实现营收14.95亿元(同比+11.71%),实现归母净利润6.38亿元(同比+36.43%)。其中Q3实现归母净利润0.42亿元(同比+141.10%),业绩持续快速增长,超出市场预期。业绩增长主要系“供暖面积及接网面积稳步增长,使得供暖收入增加”所致。

净利率高、现金流充裕、业绩稳定高速增长,杠杆率提高空间大:

2018年Q1-Q3,公司财务收益(利息收入等)为1.63亿元(同比+121.43%)。由于高毛利率的“供暖、接网”业务占比较高,以及财务收益增加,2018年Q1-Q3公司毛利率、净利率分别为45.83%、43.42%,盈利能力突出。公司现金流充裕,2018年Q3底资产负债率仅为28.19%,具备较大提高杠杆率从而增厚ROE的潜力,业绩持续快速增长可期。

供暖区域垄断性强,公司规划供暖面积有翻倍空间:

城市供暖为垄断性行业。公司占有相对稳定的供热市场,在沈阳地区供暖的区位优势突出。2017年,公司平均供暖面积达到约5600万平方米(+21.74%),接网面积达到7360万平方米(~20%)。根据公司服务区域供热面积的规划,2020年公司供热面积将超过1亿平方米,业绩有望稳定增长。2018年H1底,递延收益中接网费为20.26亿元,转出将保障业绩快速增长。

未来业绩高增速可期,维持“推荐评级”:

暂不考虑兆讯传媒并表,预计公司2018-2020年实现净利润分别为12.02、13.83、15.82亿元,EPS分别为0.68、0.79和0.90元。当前股价对应2018-2020年PE分别为12.2、10.6和9.3倍。联美控股所在供暖区域的供暖面积在2015-2020年存在翻倍空间,业绩快速增长可期,维持“推荐”评级。

风险提示:供暖面积增速不及预期风险;兆讯传媒业绩增速不及预期风险。