宁德时代三季报点评:Q3归母净利润环比增长近2倍,动力电池龙头地位稳固

2018年1-9月扣非后归母净利润同比增长89% 2018年1-9月公司实现营业收入191.36亿元,同比增长59.85%;归母净利润23.79亿元(位于业绩预告23.35-24.23亿元中间位置),同比下滑7.47%;扣非后归母净利润19.85亿元,同比增长88.71%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.13/5.00/14.68亿元,Q3业绩大幅改善,环比增长193%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.76%/30.31%/31.27%,受益于锂钴等核心原材料降价,Q3毛利率有所回升。规模效应带来期间费用率降低,其中公司Q1/Q2/Q3管理费用(含研发费用)率分别为15.22%/13.37%/8.30%,Q3管理费用(含研发费用)率大幅降低。公司Q1/Q2/Q3财务费用率分别为0.07%/-0.46%/-1.31%,销售费用率分别为3.98%/5.33%/4.07%。

2018年动力电池装机量高景气,公司占据超4成份额,龙头地位稳固 公司2018年Q1-Q3装机量为2.2/4.3/5.3GWh,前三季度公司市占率达41%,继续稳固行业龙头地位。2018年H1公司发出商品金额为22.4亿元,折算约2GWh电池;Q3公司季度产能达8GWh,下游车企备战Q4行情提前备货导致公司开工率很高,单季度出货量大增,综合上面因素我们预计Q3公司动力电池出货量有可能达到8GWh,Q1-Q3出货量可能达到近15GWh。公司预收款项环比前一季度增加近14亿元,未来电池出货量有望维持景气。

紧密联系国内大客户,努力开拓国际车企,消化产能助力公司二次腾飞 公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供,并与上汽、东风、广汽成立合资公司。在海外市场进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作,并获得多个重要项目的订单,配套车型将在未来几年内陆续上市。通过绑定下游客户,公司有望保持国内高市占率的同时拓展海外市场。公司规划在建产能超70GWh,海外内车企放量将助力公司消化产能,实现二次腾飞。

维持“强烈推荐”评级 动力电池市场火爆,公司出货量超预期,上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.66、2.06和2.55元(上调幅度为24%、22%和14%)。当前股价对应2018-2020年PE分别为42、34和27倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。