光环新网:毛利率稳步提升,新增产能利用率爬坡或超预期

事项:公司发布2018年前三季度业绩报告,实现营业收入44.8亿元,同比增长55%;归母净利润4.8亿元,同比增长46%。

平安观点:

Q3 业绩环比快速增长,增长率录得双位数:Q3 单季,公司实现营业收入17 亿元,环比增长17.7%,与Q2 的8.1%相比,提升9.6 个百分点;归母净利润1.8 亿元,环比增长19%,与Q2 的12%相比,提升7 个百分点。

毛利率稳步提升,新增产能利用率爬坡或超预期:根据公司披露的科信盛彩2017 年的机房利用率情况以及我们行业调研情况,科信盛彩目前的机房利用率还不到50%。与此同时,在考虑公司今年投放了上海嘉定数据中心这个前提下,科信盛彩并表后应该会大幅拉低公司毛利率。但是,公司前三季度毛利率达到了20.35%,相比去年同期提升了约1.73 个百分点。我们认为,主要原因是上海嘉定数据中心的利用率爬坡速度较快,至少已经超过60%,大幅超过市场预期。从侧面说明,客户需求正在快速提升。

主营业务增长仍具有较强潜力:目前公司未投放市场的数据中心机柜资源大约为20000 个,略低于公司目前已经投放市场的机柜数量。这些机柜均位于北京市,属稀缺资源。我们认为,公司主营业务增长仍具有较强潜力。

投资建议:我们维持之前的经营业绩预测值。2018 年-2020 年,公司归母净利润为6.7 亿元、10.2 亿元和14.0 亿元,对应EPS 为0.45 元、0.68元和0.94 元。维持公司“推荐”评级。

风险提示:1、若是机架建设进度不及预期,将使公司错过快速增长的市场需求,从而影响公司主营业务收入;2、若是同行采取降价策略来获取客户,公司也有可能被迫降价来应对竞争,从而影响公司云计算业务收入;3、公司与亚马逊还未就中国区AWS 业务的分成模式达成一致性协议,因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。