北京城建三季报点评:投资回报获利丰厚

点评:

(1)前三季度实现每股收益0.93元。上半年公司实现营业收入18.32亿元,同比下降12%;净利润8.35亿元,同比增长110%;归属母公司净利润8.24亿元,同比增长128%;投资净收益达5.38亿元(折合税后每股收益0.45元);实现每股收益0.93元(全面摊薄)。

(2)第三季度销售回款约13.6亿元。三季度末公司预收款达57.15亿元,较年中下降0.27亿元;而结转收入从年中的4.46亿元增至18.32亿元,增加13.86亿元;三季度销售回款约13.6亿元。前三季度销售回款约43.6亿元。

(3)预收款项达57.15亿元,业绩锁定性强。截至报告期末,公司预收账款已达57.15亿元。在我们此前的盈利预测模型中营业收入预测值为27亿元,目前的预收款相当于收入预测值的2.1倍,业绩锁定性强。

(4)小营一级开发项目拆迁完成,进入入市交易;二级开发盈利能力较强。7月中旬小营一级开发项目拆迁完成。小营项目分地块一和地块二分别进行入市交易。公司全资子公司北京城建兴华地产以28.12亿元竞得地块一。该项目规划总建筑面积37.98万平,其中地上28.14万平方米;若以地上建面计算,楼面地价约1万元/平;以总建面计算,楼面地价为7400元/平;该地区商品房售价在25000元/平以上;由于该项目配建公共租赁住房,盈利能力将有所削弱;综合来看,项目盈利能力较强。

(5)货币资金略有所改善,偿债压力小。三季度末公司货币资金21.5亿元,较年中14.44亿元有所增加;短期借款由年中的3.3亿增至5.3亿元、长期借款由年中的2.20亿增至7.73亿元,应付账款由年中的13.3亿略增至13.9亿元;货币资金增加与借款增加基本相当。(6)盈利预测与投资评级。由于北京实现较为严厉的政策调控,中报中我们曾下调了盈利预测,但北京楼市仍表现为典型的供不应求,好于我们此前预期,因此我们根据市场最新情况重新上调盈利预测值,预计公司2010年、2011年每股收益1.22元、1.45元;12个月目标价自17.40元上调21.75元;维持“短期_强烈推荐、长期_A”的投资评级,当前股价仍被明显低估,建议买入。