新能源汽车行业会议纪要:A股难得的高成长确定性行业

事件:我们于2018年12月10日-11日在深圳参加了中国国际锂电技术发展论坛,以下观点供投资者参考。

新能源车销量维持高增长,降本提质仍是行业主旋律。11月新能源车销量16.9万辆,同比增长37.6%,其中新能源乘用车销量14万辆,同比增长61%,商用车销量约3万辆,同比下降约19%;1-11月新能源车累计销量达103万辆,同比增长68%。根据高工锂电数据,11月动力电池装机量为8.91GWH,同比增长28%,前十大占79%,1-11月累计装机量约43.6GWH,同比增长77%。根据我们汇总的样本数据,2018年Q3锂电池行业营收同比增长21%,环比增长6%,主要增量贡献来源于电池板块(同比+48%,宁德时代贡献主要增量)、设备板块(同比+43%)。2018年Q3实现归母净利润同比增长23%,环比下降15%。受价格下跌影响,钴板块、锂板块环比均出现较大下滑。2018年Q3行业毛利率为28%,较Q2下降3pct,同比下降3pct。补贴退坡在即,国际化车企入场,竞争加剧,产业界认为降本提质仍是行业主旋律。

高镍三元正极、铝塑膜、固态电池、高镍电解液、电池回收备受关注。从产业界选择的报告来看,高镍三元正极及与其配套的电解液、高比能固态电池、铝塑膜、回收市场、动力电池安全性是热点。补贴退坡在即,补贴政策预计进一步偏好于高能量密度、高续航车型,因此,市场对如何保障安全性条件下提升能量密度关注度高,而目前高镍是解决该问题预期较高的技术路线,高镍之后下一代可能是富锂材料、固态电池。预计电解液价格企稳,锂盐厂商降价理论上来讲空间小,此外,高镍需要更合适的电解液添加剂,新宙邦在这方面已量产应用,且后续研发储备较为丰富,新宙邦通过不断的产品更新迭代升级,维持较好的价值量。动力电池安全性方面,热管理失控是电池安全事故发生的重要原因,热管理系统值得关注。锂电池回收方面,产业界对此关注度高,市场空间可观,标准化、系统化的回收链正在逐渐完善。

投资建议:继续关注电解液、高镍、电池龙头。我们在《锂电池行业2018年三季报综述:板块业绩分化,个股强者恒强-20181108》中明确提到,Q4积极布局,来年有望迎来丰收。新能源车是A股难得的增长确定性较高的行业,短中长期成长性明确。建议重点关注新宙邦(300037)、道氏技术(300409)、宁德时代(300750)、当升科技(300073)、亿纬锂能(300014)。

风险提示:(1)新能源车产销不及预期;(2)政策风险;(3)电解液、钴等价格不及预期;(4)高镍进展不及预期。