主要结论
1、我们将中债估值收益率超过8%或超过同待偿期限中债企业债收益率曲线(AA-)的国内公募债(=一般企业债+一般中期票据+一般公司债)定义为高收益债。根据定义,截至2018年11月30日,国内高收益债余额约为1.4万亿元,较2015年初的0.2万亿元增长了约600%,占整体公募债比例约为13.4%,占比处于历史较高水平。
2、随着国内无风险利率的持续下行,若忽视掉国内高收益债市场,则投资者很大概率将面临2015年和2016年的“资产荒”局面,当前国内高收益债市场已经达到接近1.5万亿的规模,或一定程度上缓解这种“资产荒”局面,值得投资者重点关注。
3、2014年之后,高收益产业债余额开始高于高收益城投债,且二者的差距有逐渐扩大的趋势,国内高收益债市场主流已从城投债切换至产业债。截至2018年11月30日,国内高收益产业债余额约1万亿元,占公募产业债比例约为16.0%;国内高收益城投债余额约0.4万亿元,占公募城投债比例约为9.4%。
4、截至2018年11月30日,国内高收益债余额加权平均收益率约为9.3%,明显高于2008年以来的3/4分位数,持平2014年以来的3/4分位数,处于历史较高水平。其中高收益产业债余额加权平均收益率约为10.0%,高收益城投债余额加权平均收益率约为7.6%,均处于历史较高水平。
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