机械、军工行业研究:能源装备迎新一轮投资机会,普速铁路升级换代市场开启

投资策略

煤机、油服等能源板块将随下游煤炭、原油边际改善而迈入上行周期;铁路货运量增速加快,普速铁路升级换代加码,预计3-5年市场空间超1400亿元;此外,建议关注基建投资下的工程机械、炼化设备机会、军工核心装备加速列装下的高端钛材、通信设备等“从0到1”的产业升级机会。

推荐组合:轨交(中国中车),炼化设备(杭氧股份),高端钛材(宝钛股份),工程机械(恒立液压),煤机设备(天地科技)。

本周观点

煤机设备有望随下游煤炭产业格局、盈利能力改善而迎来新一轮投资周期。我们认为,下游煤炭行业的供给端是影响产业格局、利益分配的核心因素,这将直接关系到煤炭机械设备的更替、新增需求。2016年以来,我国大力推进供给侧结构性改革,优化产能格局,使行业产能利用率不断提升,叠加“公转铁”带来短期铁路货运压力,煤价企稳回升,煤企盈利能力大幅提升,设备采购意愿加强。我们看到,煤机竞争重点正向综合化发展,龙头公司、“三机”结构性分化机会值得关注。我们测算,煤机设备中结构性机会凸显,相比液压支架的相对平稳增长,“三机”在现阶段具备更充足的弹性,2018年、2019年市场需求有望同比约+50%、+32%。目前,煤机设备行业已走出业绩低谷,在手订单、盈利能力与应收账款正在逐步转好,以中煤能源为例,2017年、2018年上半年新签煤机装备订单同比+62.5%、23.6%,迈入上行周期。

OPEC减产协议达成给予原油市场信心,关注油服产业底部阶段性机会。上周五(12月7日),石油输出国组织(OPEC)发布政策公报指出,在10月的产量基础上减产80万桶/日,将于明年1月生效,持续6个月。同时,俄罗斯等非OPEC产油国将减产40万桶/日,双方将合计减产120万桶/日,持续至明年6月底。我们认为,本次减产协议的达成给予原油市场信心,预计后续油价有望不断企稳。站在当前时点,我们认为,油服产业正处于阶段性估值底部,且下游原油价格及资本开支、国家能源战略需求均趋于向好。与油服直接相关的勘探与开采资本支出实现触底回升,2017年“三桶油”该部分资本支出同比+16.34%,实现2014年以来的首次正增长。同时,国家能源战略安全要求加快增产油气,“三桶油”相继表态将推动勘探任务、适当扩大原油建设规模、保持天然气产量快速增长,预计未来几年有望加大勘探与开采支出,利好油气油服行业。

前11月铁路货物发送接近去年全年运量,普速铁路升级换代市场开启。根据铁总近期披露数据,2018年前11月国家铁路货物发送量29.16亿吨,同比增长8.8%,其中11月货物发送量2.77亿吨,同比增长14.3%;前11月基本完成去年全年运量。在公转铁政策促进下,铁路货运量明显上升,根据铁总《货运增量行动计划》,2020年铁路货运量较2017年增长30%,铁路货车机车的采购预期增加。此外,铁总近期启动时速160公里动力集中动车组采购项目,首批采购短编组列车采购10组、长编组列车采购18组。动集列车上线后将逐步替代现有25型铁路客车,普速铁路升级换代市场开启,预计未来3-5年普速铁路升级换代市场空间超过1400亿元。

风险提示

贸易战升级下技术交流受阻;原材料价格大幅上涨;油价大幅波动的风险。