麦捷科技:业绩符合预期,募投项目进展顺利

三季度业绩符合预期,业务结构优化带来毛利率小幅上升

单第三季度营收4.29亿元,同比下降3.63%;归母净利润3559.14万元,同比增长17.91%。扣非归母净利润为3143.4万元,同比增长26.41%。第一季度和第二季度的营收增速分别为45%和103%,归母净利润增速分别为74%和42%。 随着盈利结构优化,公司毛利率小幅上升。前三季度毛利率18.61%,同比上升3个百分点。单第三季度毛利率19.40%,环比上升2.2个百分点。第三季度管理费用率(包含研发费用)、销售费用率和财务费用率环比均小幅上升,主要因为公司加大市场拓展和研发投入,及并购带来的有息负债增加,导致单季度净利率环比下降0.11个百分点至8.29%。

业绩增长主要来自金之川并表、电感和滤波器产品业绩增长

前三季度业绩增长原因:部分来自金之川的并表(去年9月份开始并表),参考半年报数据,金之川实现净利润1892.75万元(67.5%股权,对上半年业绩的贡献比例约占19%)。电感和滤波器等产品业绩高速增长也是主要原因之一。

看好公司在MPIM 小尺寸系列电感和SAW滤波器的布局,期待滤波器放量

我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应20.5/12.5/8.7倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。

风险提示

募投项目进展不及预期,并购整合效果不及预期。