拓普集团:业绩受行业拖累,静待汽车电子+轻量化放量

前三季度营收增长25.87%

公司前三季度实现营收44.56亿元,同增25.87%;归母净利6.17亿元,同增11.99%;归母扣非净利5.59亿元,同增14.89%,受行业下行影响,业绩低于预期。拆分报告期来看,Q3营收13.81亿元,同增14.70%(H1+31.61%);归母净利1.80亿元,同比增加9.76%(H1+12.86%),环比下降。

三费改善,毛利率短期承压

公司报告期内三费占比12.88%,较去年同比下降0.6pct,其中销售费用率稳定为4.67%,同比下降0.55pct;管理费用率控制在8.19%,同比增加0.20pct,主要是研发费用率较去年同期增加了0.21pct。三季度铝、钢铁、塑料粒子等原材料价格有一定的缓解,公司综合毛利率为27.96%(-1.28pct),降幅缩窄,整体盈利能力依然承压。

绑定优质客户,轻量化+汽车电子助力未来

1)公司深度绑定优质客户,主要客户吉利汽车前三季度销量同比增长37%,并与通用、宝马、奥迪、特斯拉等国外车企建立配套合作关系,其中特斯拉(上海)已经用9.73亿元成功摘得上海临港装备产业区1297.32亩工业用地,国产化加速推进,优质客户保障中长期业绩。2)产能逐步扩大,公司杭州湾项目与武汉项目基本完工,目前处于试生产阶段,量产后单车价值量1500元,“轻合金+高强度钢”实现互补;同时湘潭、西安等项目也在积极推进。3)汽车电子业务高增长,电子真空独立泵、电子水泵等多款产品完成研发与验证,可以进入批量阶段。

深耕轻量化智能化、未来可期,维持买入评级

公司为NVH龙头,深度绑定优质客户、同时拓展新客户,全面提升产能、优化产品结构,布局轻量化+汽车电子。受行业侧影响业绩增长承压,新产品、新项目的释放,有望支撑公司成长,我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.11/1.26/1.46元,目前股价对应动态市盈率分别是12.9/11.4/9.8x,维持买入评级。

风险提示:

原材料价格上涨超预期,新项目拓展不及预期,汽车销量大幅下滑。