中天科技三季度财报点评:单季度增速放缓,盈利能力提升

事件:

公司2018年前三季度实现营收236.6亿元、归母净利润16.3亿元、扣非归母净利润14.7亿元,同比增长率分别为22.19%、13.72%、29.66%。

观点:

业绩增长稳健,单季度增速放缓。2018年前三季度,公司实现营业收入236.6亿元,同比增长22.19%,归母净利润16.3亿元,同比增长13.72%。单看三季度,公司实现营业收入79.62亿元,同比增长12.72%,增速环比减少18.8pct,归母净利润5.71亿元,同比增长17.30%,增速环比减少4.1pct。公司的单季度营业收入和归母净利润增长有放缓趋势。

三季度毛利率水平改善,管理费用率持续下降。2018年前三季度公司的毛利率为15.94%,与去年同期(16.65%)基本持平;期间费用率为4.51%,与去年同期(9.20%)相比减少近一半,主要是公司在管理费用方面进行调整,管理费用率较去年同期下降3.5pct。单季度来看,公司毛利率为16.23%,环比提高1.4pct。三费方面,公司管理费用率持续下降,三季度公司管理费用率为1.18pct,环比降低3.2pct。公司研发费用显著增长,2018年前三季度研发费用7.83亿元,同比增长20.41%(净增1.33亿元)。

流量催生光纤需求,特高压海缆支撑公司业绩。我国是光纤光缆生产大国,公司位于国内光纤光缆供应商前三,国内流量持续增长带动光纤光缆需求量不断提升,国家“提速降费”号召将进一步催生流量需求,不断驱动光通信市场繁荣。随着运营商5G建设开启,光纤光缆需求量随之攀升。特高压方面,国内新一轮特高压建设开启,特高压电缆需求量增长空间较大。海缆方面,随着海上风电和跨洋通信业务建设投入,公司海缆和海底光电复合缆产品将面临新机遇。

结论:

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.87和1.03元,增速分别为24.80%、19.55%和18.74%。当前股价对应的PE分别为10X,8X和7X,首次给予公司“推荐”评级。

风险提示:

公司订单量不及预期;毛利率下降高于预期。