招商地产2014年三季报点评:结转偏少,前三季累计销售同比归正

事件:招商地产(000024)公布的14年三季报显示,公司前三季度实现营业收入237.52亿元,比去年同期增长1.2%;归属于上市公司股东的净利润为22.41亿元,同比下降37.85%;每股收益为0.87元,同比下降37.86%。

点评:

受结转结构影响 前三季归属净利润同比下降。公司前三季度实现营业收入237.52亿元,比去年同期增长1.2%;归属于上市公司股东的净利润为22.41亿元,同比下降37.85%;每股收益为0.87元,同比下降37.86%。

公司1-9月实现的归属于上市公司股东的净利润同比下降主要是因为受结转的房地产项目的产品及区域结构不同的影响,本期结转项目的总体毛利率水平同比较低。此外,公司本年房地产项目竣工时间分布不均衡,本期内毛利率较高的项目暂未结转也是其中一个原因。

前三季累计销售实现同比上升。9月份公司实现销售面积51万平米,同比增加95%;实现签约金额74亿元,同比增加40%。增幅较大,超出预期。公司14年1-9月累计实现销售面积211万平米,同比增长6%,累计实现销售签约313亿元,同比增长0.91%,今年累计销售已经实现同比上升。

四季度货源充裕 全年500亿销售目标完成可能性仍较大。三季度销售发力,主要由于公司推盘量增加,同时由于三季度政策上有所放松,促进成交。公司计划四季度新推货值约250亿,而三季末预计滚存货值约330亿,货源相对充裕。而相信在四季度政策进一步宽松,加上资金流动性释放的预期,成交量环比三季度增加可能性较大。预计全年500亿销售目标完成可能性仍较大。

拿地趋于谨慎。公司年内拿地主要集中在1季度,而从6月份以来,公司并未获取新的土地储备。截止三季度末累计拿地金额122亿,占总销售金额近4成,土地获取趋于谨慎。

积极探索新业务 业绩提升值得期待。公司积极探索养老地产、产业地产及海港新城等业务,以实现更多元化发展。并于近期与启迪控股股份有限公司签订战略合作框架协议。双方将在科技新城业务上开展深度合作,并重点推进在广州、深圳、惠州、香港等珠三角区域的科技新城项目合作。未来新业务提升业绩弹性值得期待。

盈利预测与投资建议:预测公司14年--15年EPS分别为1.69元和2.06元,对应当前股价PE分别为8倍和6.5倍,PB为1.2倍。维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。销售低于预期 资金面放松不及预期