保利地产:2010年中报业绩点评

上半年净利润同比增长16.6%。保利地产公布2010年上半年业绩,公司录得主营业务收入112.45亿元,同比上升35.6%;实现净利润16.27亿元,同比提升16.6%,合每股收益0.36元。财务报表主要数据分析:结算面积大幅增长带来营业收入增加。公司上半年实现营业收入112.5亿元,同比上涨35.6%,主要由于公司房地产业务结算面积同比上升38.4%,达到141万平米。分区域来看,公司加大了对二三线城市的投资力度。毛利率下滑拖累净利润增幅。上半年公司销售毛利率为34.5%,与09年中期37.7%的水平相比下滑3.2个百分点。此外,本期合作项目结转利润比重较大也增加了少数股东损益。费用控制能力依旧优秀。公司10年上半年销售期间费用率仅为4.17%,较09年再下一个台阶。

负债水平有所上升,但负债结构比较合理。期末公司净负债率132.5%,比09年底的49%大幅上升83个百分点,而资产负债率也提升了7个百分点至76.8%的水平。但公司负债结构更趋合理,目前短期借款及一年以内到期的非流动负债为55.4亿元,公司期末账面现金为125.5亿元,较年初下降18%,短期偿债压力并不大。

公司经营情况分析:销售面积与销售金额保持双增长。公司上半年实现销售签约额217.6亿元,实现销售面积267.1万平米,同比分别增长5.8%和3.3%。在“万保招金”四大龙头房企中,上半年实现销售面积正增长的仅保利地产一家,公司销售能力比较突出。

积极拿地,扩大土地储备。公司在上半年仍然积极扩张,在全国新拓展15个项目,权益建筑面积506万平米,相比同行仍然比较激进。截止报告期末,公司共有在建拟建项目115个,占地面积2640万平米,容积率面积达到4400万平米。

盈利预测与投资建议。公司在未来两年应能继续保持较快的增长率,预计公司10、11年每股收益为1.04、1.19元,对应8月9日收盘价市盈率分别为12.1、10.6倍,从历史估值水平来看,公司当前动态估值明显偏低。但7月房地产板块整体反弹幅度较大,当前市场环境使得我们更要关注短期调整风险。保利地产是龙头上市房地产企业里成长性与稳健性兼具的品种,既有雄厚实力的央企背景,又有良好的业绩支撑,同时保持着高速发展的势头,仍不失为目前时点地产企业中不错的战略性配置的品种。综合来看,仍维持前期对公司“增持”评级。