北京城建:管控模式高效,步入持续发展快车道

投资要点

逆市飘红,业绩再创新高:2010年,公司实现营业收入46.46 亿元,同比增长35.14%;实现归属于母公司所有者净利润12.01 亿元,同比增41.32%;每股净资产5.86 元,加权平均净资产收益率22.35%;基本每股收益1.35 元,在沪深市场已公布年报的房地产公司当中,名列前茅。

土地资源拓展再获新突破:2010年公司购置土地规划建筑面积125.77 万平方米, 比去年同期的69.8 万平方米增长达80%,为历年来土地购置面积最多的一年。

投资项目管理渐入佳境,步入成长收获期:公司对外股权投资额7.2 亿元,实现投资收益6.3 亿元。其中,投资国信证券1.27 亿元,持股比例4.9%,按目前券商股平均市价打对折计,上市后市值将达30 亿元。今年,公司将继续择优投资二到四个项目,重点关注“准上市企业”和发展潜力大的企业。

增资环保公司,提高环保业务拓展能力:截止2010 年底,环保公司已投资建设运营的污水日处理规模达到18 万吨。未来将进一步谋求与业内优秀企业合作, 加强水务环保市场拓展,实现做强做大的目标。

存货大幅增加,业绩增长信号强 报告期末,公司存货总额为115 亿元,较上年末84.8 亿元增加36%;存货中的开发产品更是增长8 倍,显示公司未来销售增长潜力较大。同时,公司在手货币资金余额高达25.6 亿元。

经营性现金流量净额下降,横向比较状况居前:公司经营活动产生的现金流量净额为2.11 亿元,较上年下降87.6%,主要是由于项目投入增加所致。截至3 月25 日,已公布年报的51 家上市房企经营活动产生的现金流量净额为-622.69 亿元,较2009 年同期的286.71 亿元大幅下降了317.18%;有36 家公司同比出现下降,占比约为七成。 北京城建虽同在下降行列,但仍是正值,且排名为第10 位,处于前列。

产业链及大股东资源优势明显:大股东北京城建集团拥有自主完整的产业链。公司可以借助大股东品牌影响力和营销网络拓展项目,大力开拓外埠房地产市场。

投资建议

公司预收款余额49.6 亿元,超过去年全年的营业收入;拥有可结算资源129.54 万平方米,可确保未来业绩持续增长。鉴于对公司的良好预期,上调2011 年盈利预测,每股收益1.39 元,预计2012 年每股收益为1.62 元,对应市盈率分别为10.88X、9.34X,估值吸引力较强,维持 买入 评级。