冠城大通:单季结算量少致亏损,全年维持预测

地产结算较少,前三季净利润下滑74%。

2014年前3季度,冠城大通(600067.CH/人民币6.57,买入)实现营业收入46.28亿元,同比下降21.7%,净利润3.41亿元,同比下降73.8%,每股收益0.29元,扣非后净利润3.18亿元,同比下降54.4%。3季度,公司营业收入10.4亿元,但出现净亏损3,173万元,导致前三季度利润低于半年度,主要原因是地产结算收入占比较少,单季毛利率仅为8.3%,而费用则按正常发生。

海科建项目开盘在即,支持全年销售50亿预测。

前三季度,经营性现金流55亿元,估算地产销售回款约30亿元,3季度销售偏少源于新项目较少,根据计划10月底海科建百旺杏林湾项目开盘销售,贡献十几亿销售收入,我们维持销售目标50亿不变。

军品供应渠道已打开,锂电池产业链待拓展。

近期公司公告子公司江苏大通机电取得北京天一正认证中心颁发的《国军标质量管理体系认证证书》,漆包线产品进入军品供应渠道。而在锂电池业务方面,7月与福建创鑫科技、西安物华新能源科技分别签订了协议,着手布局锂电池正极材料和电解液添加剂等业务,未来计划继续将在相关产业链实施并购。

维持业绩预测和买入评级。

目前公司预收款24.6亿元,对我们当年地产结算收入预测的92%,锁定率较低,但公司现房准现房销售较多,当年销售即可计入利润,公司预告扣非后净利润较去年同期的6.72亿元增长10%-30%,也即扣非后净利润为7.38-8.73亿元,合每股收益0.62-0.73元,我们维持14年全年8.96亿元净利润预测,14-16每股收益0.75、0.93、1.11元不变。地产业务方面,公司未结资源200万平米,南京和北京项目销售顺畅、占比较大;转型业务方面,公司浸淫漆包线生产多年,工业管理经验丰富,市场渠道构建较成熟,转型基础牢固,维持买入评级。