荣盛发展半年报点评报告:业绩有保障,估值还偏低

结算项目量价齐升,助推业绩同比上升

8月14日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入55.42亿元,同比上升38.97%;实现归属上市公司股东的净利润为8.38亿元元,同比上升36.59%;实现每股收益为0.45元,其中2季度的每股收益为0.33元,与我们预测值相一致。报告期内公司业绩同比上升的源泉在于结算项目量价齐升,其中结算面积86.32万方,同比上升28.19%;综合结算价格6275元,同比上升了8.28%。

2012年1-9月经营业绩预测:2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比上升30-50%,即12.43亿元-14.34亿元,上升原因还是在于结算项目同比上升。

全年销售有望达170亿元,同比增长44%

2012年1-6月,公司销售形势喜人。实现商品房销售面积116.36万方,同比增加73.34%;销售金额达68.17亿元,同比增长66.19%。下半年公司还将新推商品房约200万方,货值约105亿,结合上半年剩余货值65亿元,总可售货值在170亿元左右。我们预计公司下半年的销售去化率在60%左右,进而下半年的销售额有望超百亿,全年销售额有望达170亿元,较去年同期增长44%左右。

预收账款上升,促今年业绩保障率达160%

得益于报告期公司喜人的销售业绩,期末公司预收账款余额达96.57亿元,带来公司2012年保障收入约152亿元,是2011年营业收入的160%,较1季度末提升了40个百分点,也是我们2012年营业收入预测值134.9亿元的112.7%。

维持“买入”投资评级

我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.12元、1.52元和2.11元,对应的PE分别为8.4倍、6.2倍和4.5倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考量:(1)公司2012年销售有望超预期,预计达170亿元,同比增长44%;(2)当前公司动态PE仅为8.4倍,对于一个2012年业绩增速在36%的公司来说估值存在低估。