荣盛发展上市公司点评报告:估值偏低,逢低吸纳

开工策略应对得当,2012年销售同比大幅增长。2012年公司全年销售金额183亿元,同比增长62%,销售面积323万平米,同比增长78%,销售业绩远超行业。公司10-11年销售面积分别为195、181万平,而新开工规模却分别高达355、319万平米。12年销售大幅增长的原因是在10-11年房屋销售增速放缓的背景下公司依然采取了积极的新开工策略,导致在2012年下半年市场回暖时有充足的可售资源。

项目储备丰厚,成长可持续。2012年公司新增权益储备501万平米,同比增长180%,是同期销售面积的1.5倍,继续维持强劲的扩张态势。2008-2012年公司累计新增储备约2300万平米,比同期新开工面积多1000万平米,预计公司2013-2014年仍可保持较高的新开工面积增速。预计公司2012年新开工仍将维持350万平米的高位。

新增储备大幅增加。2012年,公司新增权益储备306万平米,同比增长32%,新增储备大部分位于一二线重点城市周边发展潜力较大地区,充足优质的项目储备有助于公司业绩的稳步增长。

投资建议与评级:

预计公司2012-2014年EPS1.10/1.48/1.97元,以1月26日收盘价13.25元计算,公司2013动态PE为8.9倍,低于行业11.7倍均值。经过前期调整,房地产股对当前负面政策预期已进行了较为充分反映,一二线龙头股估值已趋于合理,即使有进一步的调控细则出台,下跌空间已然有限。周转优势及高铁布局可使公司获得略高于行业平均的估值水平,维持“买入”投资评级,给予公司2013年13倍目标市盈率,对应目标价格为19.24元。

风险提示:

地产调控力度超预期。