房地产行业2012年三季报综述:行业业绩增速放缓,短期缺乏亮点

房地产行业业绩增速放缓.

2012年前三季度,房地产板块实现营业总收入3058.2亿元,同比增长17.18%。房地产板块实现归属于母公司所有者的净利润370.08亿元,同比增长2.38%。行业增速放缓的趋势较为明确。

地产公司业绩分化,一二线公司业绩锁定高.

房地产开发企业业绩分化比较严重。32家公司净利润同比增速在50%以上,同时也有82家公司业绩同比下滑。我们更看好具有规模优势,土地储备丰富,业绩能够稳定增长的公司。整体来看,房地产行业业绩锁定率为189.65%,部分一二线公司预收账款丰富,业绩增长明确。

财务指标好转,毛利率下滑.

房地产企业实际资产负债水平并未明显变化;房地产调控政策对房地产毛利率的影响逐渐显现,行业毛利率明显下滑,预计未来仍有下滑趋势;行业期间费用率小幅上升,偿债能力维持在较低水平;房地产企业净现金流入较大,表明房地产企业在现金回流之后,已缩小继续投资的规模;房地产企业存货增速下滑,行业规模的增速也将下滑。

绝对估值处于底部,相对估值优势不明显.

今年以来,房地产板块跑赢大盘,在各板块中相对收益排名第1。房地产板块TTM市盈率为14.91倍,市盈率估值溢价为47.77%,处于近年平均水平。房地产板块整体市净率为1.92,相对沪深300的市净率溢价为29.73%,处于近年较高水平。虽然房地产板块绝对估值处于底部,但整体来看,房地产板块相对估值优势不明显。

行业评级中性,推荐一二线公司.

当前行业政策面与基本面都保持稳定,亮点不多,考虑行业业绩增速已下降至较低水平,短期政策变化也较小,房地产板块缺少催化因素,我们维持房地产行业中性投资评级。

我们依然看好业绩确定与增长明确的公司,一二线公司在土地储备、资金状况与业绩稳定性方面具有优势,个股推荐为保利地产、招商地产、首开股份、中南建设和亿城股份。