万科A:产品定位全国刚需,受调控影响小

2月公司销售面积83.2万平,销售金额93.7亿元。单月销售均价11262元/平米,同比升10.5%,环比降4.9%。新拓展项目8个。

投资要点:受春节淡季影响,本月成交有所回落。2月实现销售面积83.2万平米,销售金额93.7亿元,销售面积和金额同比分别上升15.6%和27.7%,环比分别下降48.4%和50.9%。销售均价11262元,同比升10.5%,环比降4.9%。

1-2月成交创历史新高,实现销售面积244.3万平米,同比增27.9%;实现销售金额284.4亿元,同比升45.5%;销售均价1.16万元,同比升13.8%。预计13年可售量2300-2400亿元,若去化7成以上,则销售额约1650-1700亿元,增长17%-20%左右。

2月新增8个项目,共获取权益建面175.7万平米,迈出国际化业务第一步。

其中,国内项目7个,权益建面170.2万平,需支付权益地价36.8亿元,平均楼面地价2164元,与12年平均拿地成本相比低26%;国外项目1个,位于美国旧金山市区东北部,可售面积约7.7万平,预计总投资约6.2亿美元。

公司持续加强拓展,1-2月新增16个项目,共获取权益建面451万平米。国内项目平均楼面地价2514元,与12年平均拿地成本相比低14.5%,强化了成本优势。

公司布局全国,产品集中于刚需普通住宅中小户型,受国五条细则影响较小。

高周转的盈利模式使公司在调控中立于不败之地,不断提高市场份额。预计13-15年EPS1.48、1.86和2.33元,对应PE分别为7/6/5倍,若B转H股顺利实施,乐观预计13年PE向10倍靠拢,股价仍有上升空间,未来12个月内合理股价14.8元,维持“推荐”评级。

风险提示:政策调控过度带来的行业与公司盈利下降等的风险。