简评房地产上市公司13年三季报:增长稳定,关注一高一低估值修复

事件:

截止2013年10月31日,房地产上市公司2013年三季报公布完毕。

观点:

1.13年三季度业绩保持明显增长,但在行业间排名下降

目前中报已全部披露,据我们对162家房地产上市公司的统计营业总收入为4054.25亿元,同比增长35.72%;利润总额759.90亿元,同比增长36.16%;归属母公司股东的净利润484.66亿元,同比增长34.23%。从房地产上市公司的整体情况看,业绩增长相对较好,每股收益同比增长在中信分类的29个行业中居涨幅前的第8位;每股收益业绩0.3066元,同比增长30.25%,居29个行业的第13位。相比中报在行业排名中有下降。2013年房地产上市公司1-9月份的业绩整体仍保持较好的增长,但在A股市场中的排名相比中期有所下降。

2013年中期房地产上市公司保持稳定增长符合预期,虽然销售毛利率为35.58%同比下降了-8.77%,但由于销售增长较好1-9月份业绩仍保持较好的增长。2013年全年房地产上市公司销售仍将保持平稳,结算能力仍强。

2.行业经营状况仍好,费用仍得到较好控制

截止2013年9月底,房地产上市公司经营状况转好,存货周转率和总资产周转率均保持上升,同比分别增长16.26%和9.65%,周转提高的趋势符合我们一直推崇的房地产股“一高一低”的投资逻辑。2013年三季报房地产上市公司毛利率出现一定下降达35.58%,同比下降8.77%,这是由于去年上半年结算项目打折促销等原因造成,预计结算收入毛利率回落将止跌并出现回升的态势。

虽然毛利率在下降但利润仍能保持增长,除营业收入保持较好增长促动外,另主要得益于公司加强费用的控制。2013年前三季房地产上市公司的财务费用、管理费用和营业费用均有较明显下降,单位营业总收入的财务费用、管理费用和营业费用同比下降了13.68%、14.34%和15.97%,但下降比半年报有所收窄。房地产上市公司将通过提升内部管理效益来提升经营能力,我们认为行业内公司之间的分化将更加明显。

由于2013年年房地产上市公司加大了项目拿地等投资,资金投入加大带来经营活动产生的现金流量又转为负,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.45元/股。2013年前三季房地产上市公司整体的资产负债率达75.51%,相比2012年同期提高了2.18%,资金仍是影响房地产行业的主要因素。

4.投资建议

据我们对162家房地产上市公司的统计营业总收入为4054.25亿元,同比增长35.72%;利润总额759.90亿元,同比增长36.16%;归属母公司股东的净利润484.66亿元,同比增长34.23%。从房地产上市公司的整体情况看,业绩增长相对较好,每股收益同比增长在中信分类的29个行业中居涨幅前的第8位;每股收益业绩0.3066元,同比增长30.25%,居29个行业的第13位。相比中报在行业排名中有下降。2013年房地产上市公司1-9月份的业绩整体仍保持较好的增长,但在A股市场中的排名相比中期有所下降。

2013年中期房地产上市公司保持稳定增长符合预期,虽然销售毛利率为35.58%同比下降了-8.77%,但由于销售增长较好1-9月份业绩仍保持较好的增长。2013年全年房地产上市公司销售仍将保持平稳,结算能力仍强。截止2013年9月底,房地产上市公司经营状况转好,存货周转率和总资产周转率均保持上升,同比分别增长16.26%和9.65%,周转提高的趋势符合我们一直推崇的房地产股“一高一低”的投资逻辑。2013年三季报房地产上市公司毛利率出现一定下降达35.58%,同比下降8.77%,这是由于去年上半年结算项目打折促销等原因造成,预计结算收入毛利率回落将止跌并出现回升的态势。

虽然毛利率在下降但利润仍能保持增长,除营业收入保持较好增长促动外,另主要得益于公司加强费用的控制。2013年前三季房地产上市公司的财务费用、管理费用和营业费用均有较明显下降,单位营业总收入的财务费用、管理费用和营业费用同比下降了13.68%、14.34%和15.97%,但下降比半年报有所收窄。房地产上市公司将通过提升内部管理效益来提升经营能力,我们认为行业内公司之间的分化将更加明显。

由于2013年年房地产上市公司加大了项目拿地等投资,资金投入加大带来经营活动产生的现金流量又转为负,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.45元/股。2013年前三季房地产上市公司整体的资产负债率达75.51%,相比2012年同期提高了2.18%,资金仍是影响房地产行业的主要因素。我们认为年底前关注“一高一低”类企业,这些企业业绩锁定能力强。建议关注招商地产、阳光股份、鲁商置业、大名城、金科股份、建发股份、厦门国贸、新华联、荣盛发展和泰禾集团。