荣盛发展三季报点评:销售、业绩继续高增长

维持公司13年~15年EPS分别为1.51元、1.90元和2.50元的盈利预测,目前股价分别对应8.1X、6.4X和4.9X PE。公司在股权激励3年业绩考核期完成后,已向市场证明仍将保持高速增长,是目前地产板块销售和业绩确定成长的少数标的之一,维持“强烈推荐”评级。

业绩符合预期,全年业绩预计将略超市场预期:报告期内,公司实现营业收入122亿元,同比增长46%;实现归属上市公司股东净利润17.5亿元,同比增长35%;EPS 0.93元。业绩符合预期。公司同时预计全年业绩增长30~50%,略超市场30%的全年增长预期,我们预计全年业绩增长35%左右,公司在完成股权激励业绩考核期之后,高成长依旧,打消之前市场的疑虑。

毛利率小幅下滑,三项费用率下降:净利润增速低于营业收入的主要原因,一是结算毛利率小幅下滑0.7个百分点至35.8%,二是廊坊、徐州等部分非全资项目结算,导致少数股东损益增加2亿。报告期内,公司三项费用率下降了0.7个百分点至6.5%,管控水平非常出色。

前三季度签约金额近180亿元,预计全年签约金额250亿元以上:公司前三季度签约金额已近180亿元,四季度推盘项目较原计划略有增加,主要来自14年项目的提前推售。截止三季度末公司存量项目约100亿元,计划四季度新推项目约100亿元,总可售货值约200亿元,完成全年245亿元的销售目标几成定局,我们预计全年可实现250~260亿元的签约金额,同比增长近40%。

负债率有所改善但杠杆仍过高:期末,扣除预收款后的资产负债率为47%,环比半年报小幅上升1个百分点;净负债率132%,环比上升14个百分点,高于行业平均水平。期末账面货币资金31亿元,是短期借款与一年内到期非流动负债之和的32%,短期资金压力较大。

扩张积极:前三季度获取土地526万平米(权益建筑面积),权益土地款100亿元,占销售回款的6成,平均楼板价1906元/平米,依然选择深耕已进入的南京、成都、沈阳、邯郸、廊坊的二三线城市。 已锁定14年6成业绩:期末预收款项170亿,已锁定我们预测的14年营业收入的62%。

风险提示:销售和结算不达预期;系统性风险。