华业地产深度研究报告:公司进入快速发展期,业绩逐步开始释放

公司区域战略是“以北京、深圳、大连及津京环渤海带为重点,结合二、三线重点城市”,公司已开始加快区域战略布局,开始进入了快速发展的新时期。

目前,公司在开发或待开发的项目共有8个,总占地面积137.31万平方米,总建筑面积273.82万平方米,估算未结算面积约237万平方米。今年,深圳玫瑰郡、大连玫瑰东方、长春玫瑰谷等项目将为公司贡献主要业绩。明年开始,公司核心项目——北京东方玫瑰将成为公司的主要营收来源,预计公司业绩将实现较大飞跃。

公司在获得土地储备方面的主要优势有:(一)大股东的支持。(二)承接一级开发项目为公司获得土地储备提供条件。(三)公司多次通过股权收购以较低廉的价格获取土地储备。今年公司共增加4个项目的土地储备,总建筑面积128.75万平方米,其中2个项目来自股权收购,建筑面积占新增总储备的70%。

公司财务状况相对稳健,管理能力较强。在融资能力方面,公司积极开拓股权融资、债权融资、项目融资等多种渠道。由于公司北京通州的项目符合城市发展规划,因此较易获得资金支持。

预计公司2010年-2012年净利润可达到2.95亿元、4.81亿元和7.29亿元,每股收益分别为0.457元、0.745元和1.13元,年复合增长率为84.13%。按照公司目前股价,三年市盈率分别为14.87、9.11和6.01,目前公司股价处于低估区域,具备良好的价值投资机会。

通过对公司RNAV测算及其对房价变动敏感性分析,按照目前房价,公司RNAV值为8.48元,目前股价折价20%。即便公司项目销售均价下降20%,公司合理价值仍有7.46元,高于目前股价。因此,我们认为,公司目前股价偏低,给予“增持”评级。

风险提示:(一)政策风险(二)资金面风险(三)销售风险。