中天城投:收入大幅增长,下半年仍可看好

事件:

公司发布2013年半年报。报告期内,公司实现营业收入27.37亿元,同比增长96.73%;归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增加57.61%,基本每股收益0.39元,同比增加57.6%。

观点:

公司销售业绩良好,收入大幅增长。报告期内,公司实现营业收入27.37亿元,同比增长96.73%;归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增加57.61%。虽有去年同期基数原因,但也说明销售强劲复苏。公司会展城等项目陆续进入结算期,同时公司基建回款(南明河整治工程等四项工程)的大部分(约7个亿)也将在2013年结算。

公司预收账款较多,业绩锁定性好。报告期末,公司预收账款高达99.81亿,比期初增长21.40%,占公司期末存货50.19%,既有利于消化库存,也利于锁定未来业绩。公司项目储备主要集中在贵州。当地城镇化水平低,住宅需求庞大。公司项目定位刚需和大盘开发模式,以上特征有利项目在当前形势下实现较好去化公司财务稳健。报告期末,公司资产负债率虽高达89.72%,但减去预收账款,真实资产负债率仅55.59%,比例较低。公司长期借款高达75.76亿元,短期借款为零,一年内到期非流动负债41.33亿元,凸显公司较强的融资能力,短期内没有还债压力。

结论:

公司作为贵阳地产龙头,深耕贵阳多年,项目管理并不逊于一线开发商,目前公司卓越的经营开发能力已完全具备走出贵州、迈向全国的潜力和实力。目前,公司销售收入和营业利润都强劲复苏,预收账款占比也较大,业绩锁定性好,真实资产负债率较低。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为55.29亿元、75.16亿元和96.97亿元,归属于母公司净利润分别为9.08亿元、11.42亿元和13.76亿元,每股收益分别为0.71元、0.89元和1.08元,对应PE分别为10.42、8.29和6.88,维持公司“推荐”评级。