招商地产2012年三季报点评:三季度业绩增长超预期

三季度集中结算业绩超预期。前三季公司实现营业收入161.45亿,同比升29.43%。净利润24.18亿,同比增16.03%,实现每股收益1.41元,比中报时大增0.7元,增幅达98.59%。其中7-9月,实现营业收入60.65亿,同比增38.45%;净利润11.98亿,同比大增94.53%。三季度项目集中结算,业绩增长超预期。

销售完成情况良好。第三季度公司实现签约销售面积56万平方米,实现签约销售金额85.77亿元,分别较第二季度时减少18.75%和16.85%。1-9月累计实现签约销售面积172.94万平方米,实现签约销售金额247.08亿元,已完成我们预计全年280亿销售的88%,完成情况良好,四季度销售压力较小。

财务压力少业绩锁定高。截止三季末,公司资产负债率70.49%,基本与二季末时持平。而表内共有预收账款254.19亿,已锁定今年全年业绩100%以及13年业绩的85%。扣除预收账款后公司净负债率仅为43.65%。手持货币资金174.05亿,整体财务压力不大。

总结与投资建议。公司三季度销售小幅低于二季度,但整体销售情况仍然令人满意。前三季已完成全年销售预测的88%。同时项目集中结算,三季度业绩增长超预期。季末预收账款已锁定12年全年业绩以及13年业绩的85%,今明两年业绩增长无忧。在财务压力不大情况下,三季度积极补充土地资源,特别是一二线城市优质土地资源,更有利于公司未来发展壮大。

预测12--14年EPS分别为1.86元、2.26元和2.81元,对应当前股价PE分别为11倍、10倍和7倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策调控进一步加码,中高端楼盘销售去化低于预期。